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万达信息 (300168.SZ) 总结

核心内容

万达信息于2018年8月16日发布了其上半年业绩报告，整体表现符合市场预期。公司通过在多个行业的布局，实现了业务转型的初步成果，特别是在医疗卫生、医保医药和金融保险领域。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年实现营业收入10.01亿元，同比增长15.89%；净利润0.77亿元，同比增长101.63%；扣非净利润0.37亿元，同比增长17.19%。净利润增速高于扣非净利润，主要得益于投资收益的增加。
• 业务转型：公司正从传统的软件开发、系统集成和运营服务（3S）向系统建设（“造房子”）、运营服务（“租房子”）以及行业互联网自营业务（“孵”）转型。预计未来三年，公司核心业务“造”将保持稳定增长，新兴业务“租”将快速增长，跨界业务“孵”将实现跨越式增长。
• 用户与业务增长：截至上半年，公司市民云用户数达到千万级别；健康医疗云和医保医药云用户数约300万，业务流水超过3亿元。增值业务收入约1100万元，显示转型初见成效。
• 投资建议：公司各行业发展态势良好，业务转型初见成效。预计2018-2019年每股收益（EPS）分别为0.39元和0.51元，维持买入-A评级，6个月目标价为23元。
• 风险提示：市场竞争加剧可能导致毛利率进一步下滑，需关注。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

估值指标

业务发展情况

• 医疗卫生：中标国家卫生健康委员会“全民健康保障信息平台”，汇聚个人健康档案和电子病历数据。
• 医保医药：承建“阳光医药采购平台”，在上海实现药品、药械和高价值耗材的全面覆盖，参与新一轮医改相关工作。
• 金融保险：推出线上线下统一支付系统，助力移动互联网业务多元结算；依托医疗健康云开展商业保险创新，实现用户免体检、信用付、电子理赔的新业务。

财务指标变化趋势

• 营业收入增长率：2016年11.1%，2017年16.4%，预计2018-2020年保持20%以上增长。
• 净利润增长率：2016年3.2%，2017年37.0%，预计2018-2020年保持30%以上增长。
• 毛利率：保持在38.5%左右，相对稳定。
• 三费/营业收入：由26.0%下降至20.9%，显示运营效率提升。

交易数据

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：B（较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动）

分析师声明

• 胡又文、凌晨声明具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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