建筑2019年年度策略_上半年超配基建_积极关注地产链阶段性机会_29页-2mb

建筑装饰行业2019年投资策略总结

核心内容概述

本报告由联讯证券分析师刘萍于2018年12月13日发布，主要分析了2019年建筑装饰行业的投资前景，涵盖房地产投资、基建投资、行业产值增速、投资建议及风险提示等内容。报告指出，2019年房地产投资增速将下行，但需求不会崩塌，基建投资则有望出现较大向上弹性，整体行业产值增速预计为6.7%。

主要观点与关键信息

房地产投资展望

• 2018年表现：房地产投资增速表现强劲，1-10月累计增速达9.7%，但建安工程投资仍呈负增长（-3.98%）。
• 2019年预测：
  • 房地产投资增速：悲观情景-3.4%，中性预测1.7%，乐观情况6.7%。
  • 建安工程投资：2019年增速预计在-5%至5%之间。
  • 土地购置费：2019年增速将显著下滑，预计在0-10%之间。
• 需求分析：房地产投资的结构变化表明，2019年房地产的真实需求不会出现崩塌，主要受土地购置费支撑。

基建投资展望

• 2018年表现：基建投资增速快速下行，10月出现企稳迹象。
• 2019年预测：
  • 广义基建增速：中性情景7.8%，乐观情景10.5%。
  • 狭义基建增速：中性情景10.5%，乐观情景13%。
• 资金来源分析：基建投资增速受非标融资影响较大，2019年非标融资负增长幅度收窄，对增速形成正贡献。

行业产值增速展望

• 2019年预测：中性情景下行业总产值增速约为6.7%，较2018年小幅回落。
• 历史回测：回归分析显示，建筑业总产值与房地产投资、基建投资之间具有较高拟合度，模型为：
  $$
  \text{建筑业总产值} = 6564.695 + 0.1787 \times \text{基建投资完成额} + 1.5863 \times \text{房地产投资完成额}
  $$

投资建议

• 投资主线：上半年超配基建，积极关注地产链阶段性机会。
• 首选标的：
  • 基建央企：中国铁建、中国交建、葛洲坝，估值低且受益明确。
  • 成长型标的：苏交科、岭南股份。
• 房建链机会：重点关注中国建筑、金螳螂、东易日盛，若房地产政策出现阶段性松动，房建链可能迎来估值修复机会。
• 装饰与装配式建筑：装饰可能是房建链的最佳选择，建议关注装配式建筑的发展。

分析框架与数据支持

• 房地产投资结构：由建安工程投资（63%）、土地购置费（30%）及其他（7%）构成。
• 基建投资结构：资金来源包括预算内投资（16%）、国内贷款（16%）、政府性基金（16%）、PPP（9%）、城投债（3%）等。
• 行业估值分析：
  • 建筑装饰行业PE（TTM）为10.7x，低于A股平均（14.1x）和沪深300（10.8x）。
  • 估值接近历史底部，具备较大提升空间。
  • 设计、园林等细分行业处于历史估值底部。

风险提示

• 基建投资不达预期：政策执行力度不足或资金来源受限。
• 房地产投资增速大幅下滑：调控政策未放松，销售持续低迷。
• 政策出现方向性变动：可能影响投资节奏和方向。

重点推荐标的简析

中国铁建

• 公司实力：全球领先的综合性基建企业，2018年《财富》世界500强排名第58位。
• 业务范围：涵盖工程承包、勘察设计、房地产、装备制造等。
• 订单情况：2018年前三季度新签合同8917亿元，同比增长5.3%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.38元/股、1.53元/股，PE分别为8/7x，估值偏低。

中国建筑

• 公司实力：全球最大工程承包商，2018年《财富》世界500强排名第23位。
• 业务范围：覆盖房建、基建、投资开发、绿色建造等多个领域。
• 订单情况：2018年10月新签合同1.82万亿元，同比增长2.2%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.86元/股、0.95元/股，PE分别为7/6x，估值低廉。

岭南股份

• 公司实力：全国性集团化公司，业务覆盖生态环境、文化旅游、投资运营。
• 业务发展：传统园林+水生态+文旅三大板块，2018年水生态业务表现突出。
• 成长驱动：内生增长与外延扩张双轮驱动，业绩增长领先行业。

分析结论

• 行业趋势：2019年建筑业整体增速将小幅回落，但基建投资有望企稳回升，房地产投资增速下行但需求稳定。
• 投资策略：上半年重点配置基建板块，关注政策驱动带来的估值提升机会；房地产政策若出现松动，房建链可能迎来阶段性机会。
• 细分领域：基建>房建>装饰，设计和园林等细分领域具备估值修复潜力。

图表与数据支持

• 图表1-8：房地产投资增速、新开工面积、商品房销售等关键指标。
• 图表9-16：基建投资资金来源、房地产投资情景分析、固定资产投资预测等。
• 图表17-23：建筑业总产值与投资关系、历史估值、PE与净利润增速等。
• 图表24-46：细分行业表现、重点推荐标的盈利预测等。

总结

2019年建筑装饰行业整体增速预计为6.7%，基建投资具备较大向上弹性，房地产投资增速虽将下行，但真实需求不会崩塌。从历史表现看，基建央企在政策利好下通常表现优于民营企业，设计、园林等细分领域估值处于历史低位，具备修复机会。投资建议为上半年超配基建，关注房建链阶段性机会，重点推荐中国铁建、中国建筑、岭南股份等标的。