20180822-长城证券-千禾味业-603027.SH-2018中报_点评_Q2收入增速回落_全国化稳步推进_4页_571kb

千禾味业（603027）2018中报分析总结

核心内容概述

本报告为长城证券对千禾味业2018年中报的分析，指出公司业绩表现及未来发展趋势。报告维持“推荐”投资评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，同时提示相关风险。

市场数据

• 目前股价：18.76元
• 总市值：61.15亿元
• 流通市值：24.99亿元
• 总股本：32,599万股
• 流通股本：13,319万股
• 12个月最高/最低价：27.49元 / 14.91元

分析师信息

• 张宇光：执业证书编号S1070518060003
• 黄瑞云：执业证书编号S1070518070002
• 联系人（研究助理）：王语嫣，执业证书编号S1070117100033

股价表现

• 附有股价走势图，数据来源为贝格数据。

盈利预测

Q2业绩表现

• 营业收入：2.3亿元，同比增长2.6%
• 归母净利润：0.3亿元，同比下降32.5%
• 每股收益：0.42元
• Q2业绩略低于预期，主要由于：
  1. 去年同期提价导致高基数效应；
  2. 西南等区域经销商提前备货影响上半年销售；
  3. 渠道费用会计处理方式调整，影响净利润表现。
• 分产品表现：
  • 酱油同比增长3%以上；
  • 醋增速有所下滑；
  • 焦糖色下降约10%。

财务指标分析

• 毛利率：Q2为43.3%，同比下降3.35个百分点，但仍维持在高位；
• 期间费用率：Q2为31.4%，同比上升5.14个百分点；
• 销售费用率：Q2为20.2%，同比上升2.12个百分点，主要因市场推广人员增加和电商运输费用上升；
• 管理费用率：Q2为10.7%，同比上升2.6个百分点，主要因股份支付费用增加762万元；
• 盈利能力：
  • 营业利润同比增长53.5%；
  • 净利润同比增长54.5%；
  • ROE为17.9%，较前期有所提升；
  • ROIC为16.7%，显示公司资本回报率较高。

公司战略与市场拓展

• 全国化布局：稳步推进，尤其在一二线城市进行精准投放；
• 中高端产品：主打零添加、有机等概念，快速抢占中高端市场；
• 渠道拓展：下半年开始积极开拓餐饮渠道，提升品牌影响力；
• 产能情况：公司当前产能为20万吨，其中一期10万吨/年酿造酱油生产线已具备餐饮渠道运营能力。

风险提示

• 省外扩张不及预期；
• 原料价格波动；
• 食品安全问题。

估值分析

投资建议

• 公司定位：高端调味品市场，符合消费升级趋势；
• 投资评级：推荐（维持），预计未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间；
• 盈利预测：公司未来盈利能力有望稳步提升，费用投放效率提高和规模效应将带来成本优势。

研究员承诺

• 研究员具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，未因本报告获得任何报酬。

特别声明

• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者；
• 未经书面授权，不得翻版、复制和发布本报告内容。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性；
• 不构成投资建议，不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任；
• 长城证券可能与报告涉及公司存在业务关系，未通知客户。