20260108-上海证券-新消费行业周报_国货护肤林清轩港股IPO_看好新消费景气度延续_5页_411kb

行业分析总结：2026年01月08日

一、核心内容概览

本报告由杜洋与袁锐两位分析师联合发布，聚焦于2025年第四季度至2026年初的商贸零售行业动态，涵盖美妆个护、潮玩谷子、黄金珠宝、运动户外四大细分领域。报告从行业趋势、公司动态、投资建议等方面展开，强调新消费逻辑下的品牌升级与渠道创新，同时提示相关风险因素。

二、主要观点与逻辑

1. 美妆个护行业：品质升级与国货替代

• 美妆个护行业正从“渗透率扩张”向“品质升级”转型。
• 美妆赛道已从“流量红利”进入“品牌红利”阶段。
• 关键逻辑包括：悦己刚需、国货替代、技术优势、渠道迭代。
• 建议关注具备上述优势的公司，如毛戈平、上美股份、珀莱雅、若羽臣、水羊股份、青木科技、润本股份、登康口腔、百亚股份等。

2. 林清轩港股IPO：国货高端护肤代表

• 林清轩于2025年12月30日正式登陆港交所，招股价为77.77港元/股，开盘价达85港元/股，最高91.65港元/股。
• 公司以山茶花原料为核心，主打“以油养肤”理念，主打产品山茶花精华油累计销售突破4500万瓶。
• 2025年上半年营收10.52亿元（+98.3%），净利润1.82亿元（+109.9%），毛利率达82.3%，销售费用率下降至55.2%。
• 林清轩已建立OMO全渠道模式，线上渠道复合增速超50%，线下门店达554家，其中95%位于商场，排名国内高端护肤品牌首位。
• 未来增长点在于围绕核心产品的品类拓展与全渠道高质量增长。

3. 潮玩谷子：Z世代引领情绪价值消费

• 潮玩谷子行业需求快速增长，盲盒等产品满足消费者情绪价值深层需求。
• 泡泡玛特等品牌加速IP文化输出，AI技术赋能产品创新，增强功能价值与陪伴价值。
• 泡泡玛特旗下IP“星星人”与喜茶联名产品热销，带动社交传播与品牌曝光。
• 联名产品在二手平台出现高溢价，显示消费者对IP情感价值的认同。
• 建议关注泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等企业。

4. 黄金珠宝：避险情绪与投资需求推动增长

• 黄金长期具备避险与投资属性，美联储降息预期及美元走弱推动金价上涨。
• 2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨，显著高于以往。
• 婚庆需求下降，悦己与轻量化消费崛起，古法金与IP金饰成为新潮流。
• 建议关注具备差异化产品力与品牌价值的公司，如老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等。

5. 运动户外：政策与市场双轮驱动

• 体育产业已成为经济增长新动能，政策推动体育消费升级。
• 海澜之家与Adidas构建“体育+”生态圈，拓展至赛事运营、产品共创、文化传播等多领域。
• 斯搏兹品牌已与Adidas合作推出未来城市概念店（FCC），门店数量达529家。
• 此次合作标志着海澜之家从渠道商向品牌共创方的转型。
• 建议关注安踏体育、李宁、361度、波司登等企业。

三、投资建议

建议关注的公司：

四、风险提示

• 原材料价格波动
• 终端消费疲软
• 行业政策变动风险
• 市场竞争加剧风险

五、分析师声明

• 两位分析师均具备证券投资咨询资格，研究观点独立、客观，不与任何第三方意见一致。
• 投资建议不构成个人投资决策的唯一依据，投资者应结合自身情况审慎判断。

六、免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行关注更新信息。
• 本公司或关联机构可能持有报告中涉及公司证券，但不构成投资建议。