> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴商社吴劲草团队2025年林清轩业绩报告总结 ## 核心内容概览 2025年，林清轩实现显著业绩增长，其营业收入和净利润均实现翻倍增长，展现出强劲的市场表现和盈利能力。公司全年营业收入达24.5亿元，同比增长102.5%；归母净利润为3.6亿元，同比增长92.9%；经调整净利润为4.0亿元，同比增长100.1%。业绩表现超出市场预期，落入预告上限区间。公司拟派发末期股息每股0.95元，合计约1.35亿元，分红比例约为33%。 ## 主要观点 - **业绩高增**：2025年林清轩整体业绩增长显著，营收和净利润均实现翻倍，下半年增长进一步提速，同比增长率达118%。 - **盈利结构稳健**：尽管净利率略有下降，但毛利率维持在82.0%，费用率控制良好，整体盈利质量保持稳定。 - **线上渠道爆发**：线上渠道收入同比增长141%，占比由59%提升至70%，成为主要增长引擎。其中线上直销占比达64%，抖音平台全年收入9.6亿元，同比增长338%，成为第一大线上渠道。 - **线下渠道稳健扩张**：线下渠道收入同比增长47%，占比30%。直营门店数量由342家增至390家，全国门店总数达580家，经销商收入同比增长285%，渠道下沉效果显著。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2025年 | 同比变化 | |------|--------|----------| | 营收 | 24.5亿元 | +102.5% | | 归母净利润 | 3.6亿元 | +92.9% | | 经调整净利润 | 4.0亿元 | +100.1% | | 毛利率 | 82.0% | -0.5pct | | 销售及分销费用率 | 57.0% | +0.1pct | | 行政费用率 | 6.2% | -0.2pct | | 研发费用率 | 1.9% | -0.6pct | | 归母净利率 | 14.7% | -0.7pct | | 经调整净利率 | 16.4% | -0.2pct | ### 渠道表现 - **线上渠道**： - 收入：17.2亿元，同比+141% - 占比：70% - 线上直销收入：15.7亿元，同比+147%，占比64% - 抖音收入：9.6亿元，同比+338%，占比61% - 天猫收入：2.4亿元 - 微信收入：1.9亿元 - **线下渠道**： - 收入：7.0亿元，同比+47% - 占比：30% - 直营门店收入：5.76亿元，同比+30% - 直营门店数：390家，同比+14% - 全国总门店数：580家 - 直营店效：约132万元，同比+13% - 经销商收入：1.28亿元，同比+285% - 经销商数量：93家 ### 产品表现 - **大单品山茶花精华油**：全年收入10.2亿元，同比+129%，占总收入比重42%，仍是核心增长引擎。 - **新品表现亮眼**： - 山茶花微珠精华水：7月上市，当年收入2.04亿元 - 黑金霜2.0：全年收入1.29亿元，跻身核心畅销单品序列 ### 盈利预测与投资评级 - **2026-2028年盈利预测**：归母净利润分别为5.4/7.5/9.9亿元，同比增长分别为51%/38%/33% - **PE估值**：以2026年3月25日收盘价计算，对应PE约为16/11/9X - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新品推广不及预期 - 线上流量成本上升 ## 团队简介 - **吴劲草**：东吴商社团队首席分析师，主理公众号“草叔消费升级研究”，专注于批零社服行业研究，涵盖医美化妆品、免税酒店旅游、教育人服、新零售电商、黄金珠宝等领域，曾获多项行业最佳分析师奖项。 - **团队成员**： - 阳靖：硕士毕业于美国约翰霍普金斯大学，深度覆盖母婴、专业零售产业链 - 都越：硕士毕业于澳大利亚新南威尔士大学，具备线下零售、跨境电商、产业互联网等领域分析能力 - 王琳婧：硕士毕业于上海财经大学，主要覆盖医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域 - 张家璇：硕士毕业于上海财经大学，专注医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域 ## 免责声明 本报告仅面向专业投资者，不构成投资建议，内容仅供参考，不承担任何法律责任。请勿在未经授权前进行任何形式的转发。