20250604-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_林清轩正式递表港交所_国产高端护肤开启资本化新篇章_11页_746kb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容

林清轩作为中国高端国货护肤品龙头，专注于抗皱紧致细分领域，凭借自主研发的山茶花精华油产品，开创“以油养肤”理念，成为行业标杆。公司于2025年正式递表港交所，标志着国产高端护肤品牌进入资本化新阶段。

主要观点

• 品牌定位：林清轩以山茶花精华油为核心产品，定位高端国货抗皱紧致护肤领域，是中国高端护肤品牌TOP15中唯一的国货品牌。
• 门店网络：截至2024年底，林清轩拥有506家线下门店，其中95%以上进驻高端购物商场，直营店占比达342家。
• 业绩增长：2022-2024年，林清轩实现营收从6.91亿元增长至12.10亿元，CAGR为32.3%；净利润由亏损转为盈利，2024年达1.86亿元，同比增长121%。
• 盈利能力：公司毛利率逐年提升，从78%增长至82.5%；净利率从-0.9%提升至15.4%，显示盈利能力显著增强。
• 产品表现：山茶花精华油为大单品，2022-2024年收入CAGR达43%，带动公司整体业绩增长。
• 渠道发展：线上渠道增长迅猛，2024年营收占比达59.1%，较2022年增长51.2%。公司通过IP矩阵、直播合作等方式推动线上销售。

关键信息

2024年林清轩分品类营收占比

• 精华油：37%
• 面霜：15.7%
• 乳液及爽肤水：10.7%
• 精华液：10%
• 面膜：12.2%
• 防晒霜：3%

2022-2024年营收及净利润增长

• 营收：2022年6.91亿元，2023年8.05亿元，2024年12.10亿元
• 净利润：2022年亏损，2023年1.86亿元，2024年1.86亿元（同比增长121%）

2024年毛利率及净利率

• 毛利率：78% → 81.2% → 82.5%
• 净利率：-0.9% → 10.5% → 15.4%

美护行业动态

• 618国货美妆表现亮眼：珀莱雅、巨子生物（可复美）、贝泰妮（薇诺娜）等国货品牌在618大促中表现优异。
• 家清赛道：绽家品牌在2025年快速提升至家清第15位，若仅考虑衣物清洁赛道，位居TOP5。

投资建议

• 林清轩：正式递表港交所，国货美妆品牌资本化趋势明显，值得关注。
• 若羽臣：保健品品牌放量趋势明显，建议关注。
• 毛戈平：同样定位高端国货，具有发展潜力。
• 水羊股份：建议关注其收购海外高端品牌以打造高端品牌矩阵的策略。

风险提示

• 消费需求不及预期
• 宏观经济波动可能影响行业表现

行业走势

• 本周行情：申万商贸零售指数上涨0.69%，申万美容护理指数下跌0.72%。
• 年初至今：申万美容护理指数上涨10.91%，但整体市场表现分化，部分板块下跌。

细分行业公司估值表

图表目录

• 图1：林清轩定位山茶花抗老修护专家
• 图2：公司22-24年营收及同比
• 图3：公司22-24年净利润及同比
• 图4：公司历年毛利率净利率
• 图5：林清轩大单品山茶花精华油
• 图6：2024年公司分品类营收占比
• 图7：本周各指数涨跌幅
• 图8：年初至今各指数涨跌幅

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