20251221-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_林清轩港股上市在即_定位国货高端护肤业绩增速靓丽_11页_732kb

报告摘要

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容

林清轩作为中国高端国货护肤品牌，即将在港交所上市，其发行价为77.77港元/股，对应发行后市值108.62亿港元，拟全球发售1396.645万股H股，另有15%超额配股权。若超额配股权未获行使，募资总额预计约为10.86亿港元，募资净额约为9.97亿港元。公司预计H股将于2025年12月30日在港交所上市。

林清轩自2003年成立以来，专注于抗皱紧致护肤领域，以山茶花精华油为核心产品，开创“以油养肤”理念。截至2025年6月30日，山茶花精华油累计销售逾4500万瓶，成为公司大单品。公司2022-2024年营收CAGR达32.3%，2024年营收为12.10亿元，净利润为1.86亿元。2025年1-6月营收达10.5亿元，同比增长98%，净利润达1.82亿元，同比增长109.9%。

公司线下门店数量达554家，其中直营店366家，95%以上进驻高端购物商场。2025H1线下营收为3.6亿元，同比增长52%；线上营收为6.88亿元，同比增长137%，线上渠道占比达65.4%。2022-2024年线上渠道营收CAGR为51.2%。

主要观点

林清轩定位高端国货护肤，专注抗皱紧致领域，2024年在中国高端国货护肤品牌中排名第一。
公司业绩增长显著，2022-2024年营收增长迅速，盈利能力持续提升。
山茶花精华油作为核心产品，带动精华油品类快速增长，成为公司增长的主要驱动力。
线上渠道发展迅猛，2025H1线上营收占比达65.4%，实现翻倍式增长。
林清轩在2024年中国高端护肤品牌零售额市占率为1.4%，在抗皱紧致品类中排名第十。

关键信息

业绩增长情况

2022年营收：6.91亿元
2023年营收：8.05亿元
2024年营收：12.10亿元
2025H1营收：10.5亿元
2022-2024年营收CAGR：32.3%
2025H1营收同比增长：98%
2022年净利润：亏损
2024年净利润：1.86亿元
2025H1净利润：1.82亿元
2025H1净利润同比增长：109.9%

分产品营收占比（2025H1）

精华油：45.5%
面霜：14.6%
乳液及爽肤水：9.3%
精华液：9.1%
面膜：9.0%
防晒霜：4.0%

分渠道营收占比（2025H1）

线下渠道：34.6%
线上渠道：65.4%

线下门店发展

门店总数：554家
直营店数量：366家
线下营收（2025H1）：3.6亿元
2022-2024年线下营收CAGR：14.3%
2025H1线下营收同比增长：52%

线上渠道增长

2022-2024年线上营收CAGR：51.2%
2025H1线上营收：6.88亿元
2025H1线上营收同比增长：137%

公司估值

发行后市值：108.62亿港元
募资总额（未行使超额配股权）：10.86亿港元
募资净额：9.97亿港元

行情回顾

本周（12月15日-12月19日）
- 申万商贸零售指数：+3.45%
- 申万社会服务指数：+3.92%
- 申万美容护理指数：+0.50%
- 上证综指：+1.40%
- 深证成指：+3.56%
- 创业板指：+4.54%
- 沪深300指数：+1.64%
年初至今（1月2日-12月19日）
- 申万商贸零售指数：+4.05%
- 申万社会服务指数：+10.35%
- 申万美容护理指数：+2.13%
- 上证综指：+16.02%
- 深证成指：+24.67%
- 创业板指：+42.54%
- 沪深300指数：+15.04%