> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 林清轩2026年中报总结 ## 核心内容概览 林清轩在2026年上半年（H1）实现了收入与利润的同步高增长，展现出强劲的市场竞争力和品牌势能。公司通过线上渠道（尤其是抖音）与线下门店的协同发力，推动业绩稳步提升。 ## 业绩表现 - **营业收入**：2026年H1为15亿元，同比增长42.6%。 - **期内溢利**：2.56亿元，同比增长40.7%。 - **经调整期内溢利**：2.85亿元，同比增长42.1%。 - **毛利率**：81.6%，同比下降0.7个百分点。 - **销售费用率**：53.7%，同比下降1.5个百分点。 - **管理费用率**：4.9%，同比下降0.9个百分点。 - **归母净利率**：17.1%。 ## 渠道发展 ### 线下渠道 - **H1线下收入**：4.47亿元，同比增长23%，占总收入的29.8%。 - **线下门店收入**：3.41亿元，同比增长20%。 - **直营门店收入**：2.99亿元，同比增长18%。 - **门店合作伙伴收入**：0.42亿元，同比增长30%。 - **门店总数**：截至H1末，共有638家门店，其中直营门店410家。 ### 线上渠道 - **H1线上收入**：10.52亿元，同比增长53%，占总收入的70%。 - **线上直销收入**：9.26亿元，同比增长50%。 - **各平台表现**： - 天猫：1.2亿元，同比增长6% - 抖音：6亿元，同比增长72% - 微信：0.9亿元，同比增长8% - 京东：0.13亿元，同比增长57% ## 产品与品牌表现 ### 产品结构 - **H1精华油收入**：5.15亿元，同比增长8%，占比34.3%。 - **乳液及爽肤水收入**：3.55亿元，同比增长264%，主要由小金珠系列带动，占比23.7%。 - **面霜收入**：2.03亿元，同比增长32%，占比13.6%。 - **精华液收入**：1.62亿元，同比增长69%，占比10.8%。 - **防晒霜收入**：0.44亿元，同比增长6%，占比3%。 ### 品牌与产品亮点 - **小金珠系列**：2025年7月推出，上市半年收入达2.04亿元，2026年在抖音与京东平台分别获得化妆水榜单NO.1。 - **以油养白系列**：2026年5月推出美白精华油，主打专利成分“山茶噬黑677”，拓展品牌“以油养肤”概念至“以油养白”。 - **1+4+N品类矩阵**：持续发力，产品结构更加均衡，提升品牌整体竞争力。 ## 分红政策 - **中期分红**：1.32元/股（含税），现金分红总额占归母净利润的72%。 - **未来三年分红计划**：2026-2028年，分红比例不低于50%。 ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：5.62亿元、7.29亿元、9.36亿元，同比分别增长56%、30%、28%。 - **对应PE估值**：当前PE为12倍，预计2026年为11.56倍，2027年为8.91倍，2028年为6.94倍。 - **每股收益预测**：2026年为3.96元，2027年为5.14元，2028年为6.60元。 ## 财务预测摘要 | 项目 | 2025A（百万） | 2026E（百万） | 2027E（百万） | 2028E（百万） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2,450 | 3,474 | 4,518 | 5,715 | | 归母净利润 | 360 | 562 | 729 | 936 | | 每股收益 | 2.87 | 3.96 | 5.14 | 6.60 | | P/E | 26.97 | 11.56 | 8.91 | 6.94 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 82.01% | 81.50% | 81.40% | 81.20% | | 销售净利率 | 14.71% | 16.18% | 16.14% | 16.38% | | ROE | 19.64% | 23.70% | 23.71% | 23.49% | | ROIC | 19.23% | 22.66% | 22.86% | 22.77% | | 资产负债率 | 26.61% | 27.19% | 26.68% | 25.85% | | 净负债比率 | -80.61% | -69.11% | -63.65% | -62.32% | | 流动比率 | 3.49 | 3.49 | 3.58 | 3.72 | | 速动比率 | 2.97 | 2.95 | 3.04 | 3.17 | | 总资产周转率 | 1.37 | 1.21 | 1.21 | 1.19 | | 应收账款周转率 | 34.37 | 31.28 | 31.31 | 30.93 | | 应付账款周转率 | 3.22 | 3.08 | 2.91 | 2.89 | | P/B | 5.89 | 2.74 | 2.11 | 1.63 | | EV/EBITDA | 17.25 | 7.09 | 5.13 | 3.56 | ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持）。 - **评级标准**：预计未来6个月内，公司股价表现将超过沪深300指数20%以上。 ## 风险提示 - 营销投放转化不及预期。 - 新品拓展不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 限售股解禁风险。 ## 结论 林清轩凭借线上与线下渠道的协同增长，以及核心产品矩阵的持续优化，实现了2026年上半年收入与利润的双高增长。公司通过抖音等平台的快速扩张，进一步提升了品牌影响力与市场占有率，同时通过新品和大单品的布局，增强了产品结构的均衡性与品牌势能。在财务健康度和盈利预测方面，公司展现出良好的成长性和盈利能力，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。