20250512-中泰国际证券-策略周报_中美谈判取得积极进展_聚焦政策结构性机遇_10页_1mb

策略周报总结 | 2025年5月12日

港股：中美贸易磋商缓和，政策托底提振市场
中美贸易初步谈判取得超预期进展，双方降低关税释放阶段性缓和信号。中国“一行一会一局”通过降准降息、服务消费扩张及科技支持政策，形成“内需提振与外需纾困”双轨协同，缓解外部压力。4月通胀数据呈现内需弱修复与外部压力交织，CPI同比微降0.1%但核心CPI稳定，PPI同比跌幅扩大至27%，反映工业品价格承压。出口方面，对美出口骤降21%，但东盟出口增速跃升至20.8%，机电设备等高附加值产品支撑出口韧性。进口弱复苏延续，大宗商品量价双杀（如铁矿砂、煤炭），但设备更新政策拉动技术升级投资。恒生指数当前估值与风险溢价已接近七年分位数高位，风险溢价低于两年滚动平均标准差，短期上涨动能受制于中美贸易反复风险，需关注关税结果及科技、消费板块机会。

美股：盈利超预期提振情绪，政策不确定性缓和
美股维持窄幅震荡，三大指数在200日均线波动。美英贸易协议及中美谈判进展缓解通胀与供应链担忧，市场情绪回升（NAAIM指数反弹至8106，CNN贪婪指数升至62）。美联储5月维持利率不变，强调经济与就业市场稳健，通胀和失业风险均上升，但避免预防性降息，称将观测数据再行动。Q1财报显示，78%的标普500公司盈利超预期，通讯服务、金融及医疗保健板块表现突出。公司回购力度强劲（4月2338亿美元，年初至今6651亿美元），缓解市场波动。策略上推荐Mag7、可选消费，以及必选消费、公用事业（盈利稳定+利率敏感低）及金融股（受益降息预期及业绩韧性）。

美债与美元指数：收益率高位震荡，避险情绪支撑美元
10年期美债收益率升至4.4%左右，美联储对通胀及就业的双重风险保持警惕，降息预期受压制。美英协议及中美谈判缓和降低全球供应链扰动担忧，但需防范特朗普政策反复推升期限溢价。美元指数反弹至100上方，短期维持高位震荡，因美联储谨慎降息态度及贸易谈判反复可能引发避险情绪升温。离岸人民币保持在7.20左右窄幅波动，中美谈判与内部政策托底提供支撑，但人民币升值动能不足，若贸易谈判反复可能在7.30关口受压。

市场表现与资金动向
港股持续反弹，恒生指数全周升16%至22867点，修复4月初关税冲击跌幅。恒生科技指数下跌12%，金融、电讯及可选消费板块表现强势。港股通净流入67亿港元，可选消费及内银股获南向资金青睐，科技、半导体等板块因贸易不确定性遭抛售。

风险提示
国际形势复杂多变、政策效果不及预期、地缘政治风险加剧可能影响市场走势。中美关税谈判存在反复风险，需警惕对出口链的二次冲击；美元指数或因避险情绪维持震荡，人民币升值空间受限。

关键关注点

1. 关税谈判进展：中美磋商结果将直接影响港股及美股中国区收入相关企业的表现。
2. 科技与消费板块：AI算力、半导体设备等自主可控领域及互联网龙头财报可能成为催化剂。
3. 本地股机会：港元流动性宽松及地产政策调整或推动银行、公用事业及地产股估值修复。
4. 美股结构性机会：通讯服务、金融及医疗保健板块盈利超预期，关注降息预期与行业韧性。

结论
当前港股估值合理但风险溢价偏低，需结合中美谈判及政策效果动态观察；美股受盈利超预期及政策缓和提振，但降息预期仍需时间兑现。人民币汇率短期承压，美元指数或维持高位震荡，建议关注政策与行业基本面的协同效应。