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新强联公司点评：业绩拐点渐行渐近，新产品放量助公司重回增长轨道

核心要点概述

• 业绩表现：

  • 2024年前三季度，公司营业收入同比下降6.06%，归母净利润同比下降98%；但第三季度单季营收与扣非净利润已回升，分别环比增长48.63%和59.01%，显示季度间业绩改善明显。
  • 第三季度毛利率与净利率分别环比提升6.7pct与15.1pct，盈利能力逐步恢复。

• 行业前景：

  • 国内风电行业呈现积极信号，2024年1-9月风电招标量同比增长93%，国内海上风电项目密集推进，海风复苏趋势明显。
  • 预计2024-2026年风电年均新增装机约93GW（CAGR8%），其中海上风电CAGR高达41%，市场景气度上行。

• 技术升级：

  • 公司开发的调心滚子主轴轴承与单列圆锥主轴轴承逐步放量，新产品有望成为业绩增长主力。
  • 风电轴承国产化进程加速，国产替代空间广阔。主轴轴承国产化进程领先于齿轮箱轴承。

• 财务预测：

  • 预计2024至2026年归母净利润将分别同比变动-98%、+731.8%、+42%，对应PE分别为14.96、1.90、1.39倍。
  • 维持“买入”评级，认为公司处于业绩底部区域，有望随新产品释放获得业绩拐点。

关键数据摘要

• 毛利率：前三季度整体毛利率下降9.9pct至-18.13%，第三季度环比上升6.7pct至-20.01%。
• 费用控制：2024年前三季度期间费用率有所上升，研发费用率连续下调。
• 海外扩张：公司在手订单与国际化布局稳步推进，产品远销多个国家和地区。

风险提示

• 竞争加剧与风电新增装机量不及预期构成主要下行风险。
• 整体而言，公司处于技术升级加速阶段，随着新产品贡献增量，有望在未来两个财年实现业绩显著改善。