20221026-东吴证券-新强联-300850.SZ-2022年三季报点评_产能限制叠加产品调价_Q3业绩低于市场预期_4页_459kb

新强联（300850）2022年三季报总结

核心内容概览

新强联（300850）于2022年10月26日发布2022年三季报，整体业绩表现低于市场预期，主要受产能限制及产品调价影响。尽管如此，公司通过大功率主轴轴承技术突破和募投项目推进，展现出良好的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望实现快速增长。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022年1-9月营收：19.53亿元，同比增长2.79%。
• 2022年Q3营收：6.91亿元，同比增长8.04%，增速较上半年有所放缓。
• 2022年1-9月净利润：3.34亿元，同比下降16.56%。
• 2022年Q3净利润：0.91亿元，同比下降59.38%，盈利水平显著下滑。
• 2022年Q3销售净利率：13.50%，同比下降21.65个百分点。
• 2022年Q3毛利率：25.03%，同比下降12.10个百分点。

2. 业绩下滑原因

• 产能限制：主轴轴承发货量同比减少，影响收入增长。
• 产品调价：为抢占市场，Q3主轴轴承价格下调，导致收入增速放缓。
• 公允价值变动收益下降：2022年Q3公允价值变动净收益为1432万元，较2021年Q3的9372万元大幅减少，对盈利造成负面影响。

3. 未来展望

• 框架协议订单：公司与明阳智能签署2023年框架采购协议，合同金额不低于13.2亿元，其中陆上主轴轴承约10.4GW，海上主轴承50套，标志着海上主轴承实现国产突破。
• 产能释放预期：随着募投项目推进，2023年主轴轴承产能预计达产，支撑业绩高速增长。
• 募投项目布局：
  • 2021年募投：大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承，预计2023年达产年产值16.3亿元。
  • 2022年募投：齿轮箱轴承，预计2026年达产年产值15.35亿元。
• 技术优势：公司在大功率主轴轴承领域技术成熟，独立变桨技术也已进入成熟阶段，具备技术迭代能力。

4. 盈利预测与估值

• 动态PE：当前市值对应2022E动态PE为61倍，2023E为38倍，2024E为28倍，显示估值逐步下降，成长性预期提升。
• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力和行业竞争力。

财务与运营数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 风电装机量不及预期：若国内风电装机量增长低于预期，可能影响公司业务发展。
• 市场竞争加剧：随着国产替代进程加快，市场竞争可能加剧，对公司盈利能力构成压力。
• 原材料价格上涨：成本上升可能压缩利润空间。

结论

尽管2022年三季报显示公司业绩略低于市场预期，但其在大功率主轴轴承、海上主轴承等核心业务领域实现技术突破，并通过持续募投项目扩大产能，未来增长潜力显著。分析师认为，公司具备较强的技术竞争力和市场拓展能力，维持“买入”评级。