20221029-财通证券-乐普医疗-300003.SZ-核心业务表现亮眼_创新驱动长期成长_4页_668kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告是一份证券研究报告，对某公司2022年三季报及未来三年的财务表现、业务发展和投资价值进行了分析。报告首次给予“增持”投资评级，重点强调了公司核心业务的稳定增长、创新品种的快速放量以及研发投入对长期发展的支撑作用。

主要观点

1. 业绩表现

2022年前三季度：公司实现营收77.62亿元，同比下降10.11%；归母净利润18.10亿元，同比下降5.78%；扣非归母净利润18.05亿元，同比下降13.44%。
第三季度单季：营收同比增长14.87%，归母净利润同比增长177.49%，扣非归母净利润同比增长47.32%，经营性现金流同比增长236.06%，显示出强劲的复苏势头。

2. 经营效率提升

销售/管理/财务费用率分别为16.10%、6.86%、1.06%，较去年同期分别变化+0.47%、+0.70%、-0.57%，表明公司在成本控制方面取得显著成效。

3. 常规业务稳步增长

扣除新冠影响后，常规业务收入同比增长18.45%，其中医疗器械业务表现尤为突出，同比增长42.76%。
药品板块基本走出集采阴影，全年有望实现增长；医疗服务及健康管理板块增长1.24%，属于公司创新业务，未来成长潜力较大。

4. 创新产品放量

冠脉创新品种持续放量，成为业绩增长的重要驱动力。
公司在研创新产品包括冠脉超声球囊、经导管主动脉瓣置换术系统、二尖瓣夹子修复系统等，显示公司在研发领域的布局广泛。

5. 投资建议

预计2022-2024年公司营收分别为100.98亿元、115.81亿元、137.10亿元，归母净利润分别为21.64亿元、25.27亿元、30.86亿元。
EPS分别为1.14元、1.33元、1.63元，对应PE分别为22倍、19倍、16倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续提升。
报告认为公司作为心血管平台龙头，具备长期成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	80.39	106.60	100.98	115.81	137.10
归母净利润	18.02	17.19	21.64	25.27	30.86
EPS	1.01	0.96	1.14	1.33	1.63
PE	26.80	23.58	22.15	18.97	15.53
PB	4.97	3.56	3.72	3.11	2.59

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	3%	33%	-5%	15%	18%
净利润增长率	4%	-5%	26%	17%	22%
ROE	18%	15%	17%	16%	17%
毛利率	67%	61%	61%	62%	62%
营业利润率	27%	20%	26%	27%	28%
净利润率	23%	17%	22%	23%	23%
三费/营业收入	34%	28%	25%	24%	24%
资产负债率	42%	41%	37%	35%	31%
流动比率	1.37	2.44	3.18	3.57	4.64
速动比率	1.00	1.73	2.61	2.80	4.03
ROIC	11%	13%	13%	14%	14%

风险提示

新产品研发或销售不及预期；
集采丢标或降价幅度超过预期；
研发失败风险；
商誉减值风险；
海外业务拓展不及预期。

总结

该报告指出，公司核心业务在新冠影响基本出清后表现亮眼，常规业务稳步增长，医疗器械板块成为主要增长引擎。公司持续加大研发投入，创新产品梯队逐步形成，未来成长空间广阔。尽管2022年前三季度业绩承压，但Q3单季业绩显著回暖，盈利能力和现金流改善明显。报告基于对公司未来三年的盈利预测，首次给予“增持”投资评级，认为其具备长期投资价值。同时，报告也提示了潜在风险，包括新产品销售不及预期、集采影响、研发失败等。

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