20200709-安信证券-非银行金融_券商6月及半年业绩点评_券商迎_戴维斯双击_7月重点关注两融提升空间_8页_1mb

2020年7月券商行业业绩及市场分析总结

核心内容概述

2020年7月，券商行业整体表现强劲，业绩持续回暖，市场情绪积极，估值提升空间显著。券商股在7月迎来显著上涨，主要受益于业绩改善、政策利好及市场活跃度提升。分析师张经纬和蒋中煜对券商股持积极态度，认为下半年券商股仍有较大上涨潜力。

主要观点

业绩表现

• 6月单月利润大幅增长：截至7月8日，已披露数据的上市券商6月营业收入合计334亿元，同比+42%、环比+96%；归母净利润127.5亿元，同比+72%、环比+115%。
• 半年利润同比增长：2020年上半年券商可比口径累计净利润同比+28%，其中二季度利润同比+9%、环比+76%，业绩持续增长。
• 行业分化明显：部分券商如中信建投、华泰证券、安信证券、兴业证券等表现优异，而部分券商如东方证券、长江证券、华林证券等业绩下滑甚至亏损。

股价表现

• 券商指数反弹明显：上半年券商指数下降6%，但7月迄今已上涨36%。6月券商指数上涨9.6%，显示市场情绪回暖。
• 券商股估值提升：截至7月8日，申万二级券商股整体估值为2.38xPB（MRQ），中值为2.21xPB（MRQ），超过2019年Q1水平。若交投活跃，估值仍有上升空间。
• 部分券商涨幅显著：年初至今剔除次新股后，涨幅前三的券商为光大证券（+108%）、东方财富（+98%）、国金证券（+84%）。

业务发展

• 经纪与两融业务回暖：6月股票日均交易额达7228亿元，7月升至13341亿元；两融余额达12685亿元，占A股流通市值比重为2.2%，仍有提升空间。
• 投行业务放量：二季度IPO发行规模为607亿元，同比增长74%。随着注册制推进，IPO项目将释放，对投行能力强的券商有利。
• 自营分化明显：股票市场表现强劲，债券市场则相对疲软，券商自营收益率有望提升。
• 资管业务增长：截至7月3日，券商资管产品数量环比增长2.6%，净值保持稳定。

关键信息

投资建议

• 继续看好券商股行情：券商股有望实现绝对收益和相对收益双增长。
• 三大边际改善：
  1. 业务增量空间打开：投行业务放量及顺周期业务收入提升。
  2. 低利率下的加杠杆空间：券商杠杆率处于2014年牛市前期水平，融资成本下行和政策放松为加杠杆提供空间。
  3. 政策利好落地：包括T+0政策预期、注册制加速实施、并购重组放松等，推动券商估值提升。

标的推荐

• 首选券商：中信证券、华泰证券。
• 关注券商：国金证券、东方财富。

风险提示

• 疫情防控不及预期。
• 隐蔽的场外配资干扰市场。
• 国内外政策变化。

行业数据与图表说明

图表数据

• 图1：6月至今申万二级券商指数上涨49%，其中7月单月上涨36%。
• 图2：6月日均交易额为7228亿元，7月升至13341亿元。
• 图3：两融余额快速上升，但占比仍低于2014年10月末的2.84%。
• 图4：6月沪深300上涨7.7%，7月上涨14.7%。
• 图5：债券投资收益率下行。
• 图6：IPO规模受疫情影响但同比大幅增长。
• 图7：家均IPO规模下降，中小企业项目密集上市。
• 图8：券商集合理财产品数量持续上升，净值平稳。

表格数据

• 表1：2020年6月券商业绩同环比大幅上升，部分券商表现突出。
• 表2：逾半数券商年涨幅超过20%，部分低估值券商仍有补涨机会。
• 表3：创业板注册制受理项目数，中信建投、中信证券等机构项目数领先。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数波动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：张经纬、蒋中煜声明其具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不保证信息的完整性与准确性，不构成投资建议，不承担因使用报告内容引发的任何损失责任。

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