金属及金属新材料行业：金价续创新高，板块将迎戴维斯双击_16页_1mb

金属及金属新材料行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于金属及金属新材料行业，特别是黄金板块的前景分析。报告指出，当前金价持续上涨，受益于多重利好因素，包括美元购买力预期转弱、央行增持黄金、贸易摩擦引发的避险需求上升等。这些因素共同推动金价维持高位，同时为黄金板块带来“戴维斯双击”（即估值和盈利同时提升）的机遇。

主要观点

• 金价上涨趋势明确：截至2025年3月18日，COMEX黄金价格收于3041.7美元/盎司，SHFE黄金价格收于700.7元/克，均创年内新高。美元指数、美国10年期国债实际收益率和美元中间价分别下跌4.8%、0.25BP和0.2%，表明美元购买力预期转弱，金价受益。
• 美联储降息预期增强：根据CME数据，美联储预计今年将降息两次，分别在6月和9月，降息概率分别为54.2%和38.5%。降息预期推动美元指数和实际利率下行，利好金价。
• 央行增持黄金：自2021年以来，黄金在各国央行储备中的比重逐步上升。中国央行自2024年12月重启增持黄金，外汇储备中黄金占比仍较低，未来仍有提升空间。随着“逆全球化”趋势加深，黄金的非替代性和战略价值进一步凸显。
• 贸易摩擦推高金价：美国关税政策预期变化加剧市场恐慌情绪，黄金的避险属性增强，同时部分投资者担忧购金成本上升，进一步支撑金价上行。
• 黄金多重属性支撑：黄金具备抗通胀、抗风险、非孳息等属性，使其成为重要的投资和资产配置工具，尤其在不确定性上升的宏观环境下，配置需求持续增加。

关键信息

金价与美元指数关系

• 根据购买力平价理论，美元贬值时金价往往上涨，二者呈负相关。
• 美元指数的变动受美国经济表现和非美经济体相对强弱影响。

美联储政策分析

• 美联储仍以数据为依据，对货币政策进行调整。
• 2025年预计降息两次，联邦基金利率预期由当前4.25%-4.50%降至3.75%-4.00%，并维持至年末。

央行黄金储备变化

• 2021年以来，各国央行黄金储备占比持续上升，欧美国家已超70%，中国和日本分别由3.30%提升至5.53%。
• 中国央行自2024年12月重启增持黄金，未来仍有增长空间。

贸易摩擦与市场情绪

• 美国关税政策预期变化引发市场恐慌，VIX指数上升，金价波动加大。
• 部分投资者担忧美国加征黄金关税，推高购金成本，进一步利好金价。

黄金板块投资建议

• 建议关注赤峰黄金（A+H）、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、山金国际、中金黄金、玉龙股份等公司。
• 黄金板块受益于金价上涨和估值提升，有望实现戴维斯双击。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（针对主要黄金企业）
• 投资逻辑：金价上涨趋势明确，多重利好因素支撑，黄金板块具备估值和盈利双提升潜力。

风险提示

• 美联储货币政策的不确定性；
• 美国经济超预期表现可能维持美元强势；
• 油价上涨可能传导至通胀，影响金价；
• 人民币汇率波动可能影响国内金价；
• 市场风险偏好变化可能影响黄金配置需求。

重点公司估值与财务分析（部分）

图表索引

• 图1：1973-2025年美元指数与黄金价格走势
• 图2：美元指数对应的一揽子货币权重占比
• 图3：2003-2025年美国10年国债实际收益率与黄金价格走势
• 图4：1960-2025年美国CPI和核心CPI走势
• 图5：1960-2025年美国PCE和核心PCE走势
• 图6：1960-2025年美国失业率走势
• 图7：1960-2025年美国非农新增就业走势
• 图8：2012-2025年美国各项PMI指标走势
• 图9：2000-2025年世界央行黄金储备变化
• 图10：2000-2024年中国、日本、俄罗斯、英国、印度、土耳其黄金储备
• 图11：2000-2024年美国及欧元区各国外汇储备中黄金占比
• 图12：2000-2024年中国、日本、英国及俄罗斯外汇储备中黄金占比
• 图13：2005-2025年央行储备黄金环比增量及SPDR黄金持有量日增量
• 图14：国际金价与VIX指数
• 图15：标普500指数与VIX指数
• 图16：2024年11月5日以来伦敦金现和COMEX黄金价格和差价走势

联系信息

• 分析师：宫帅
• 联系方式：
  • 电话：010-59136627
  • 邮箱：gongshuai@gf.com.cn
• 联系人：黄士菡
• 邮箱：huangshihan@gf.com.cn

公司与行业研究小组成员

• 宫帅：联席首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士
• 王乐：高级分析师，复旦大学工商管理硕士
• 陈琪玮：高级分析师，香港城市大学硕士
• 黄士菡：高级研究员，北京大学理学本硕

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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