金属及金属新材料行业：金价续创新高板块将迎戴维斯双击_16页_1mb

金及金属新材料行业总结

核心内容

当前，黄金价格持续上涨，行业迎来多重利好，板块或迎来“戴维斯双击”（即价格和盈利同时上升）。文档主要围绕金价上涨的原因、央行增持黄金的影响、“贸易摩擦”对金价的推动作用以及相关风险提示进行分析。

主要观点

• 金价创新高：截至2025年3月18日，COMEX黄金收于3041.7美元/盎司，SHFE黄金收于700.7元/克，金价年内涨幅显著。
• 美元购买力预期转弱：美元指数和美国10年期国债实际收益率均出现下跌，预期美联储将在2025年6月和9月分别降息25BP，进一步推动金价上涨。
• 央行增持黄金：各国央行普遍增持黄金，中国自2024年12月以来重启增持，外汇储备中黄金占比仍较低，未来仍有提升空间。
• 贸易摩擦抬升市场恐慌：特朗普政府的关税政策预期引发市场担忧，推高黄金避险需求和购金成本预期，进一步支撑金价。
• 黄金的多重属性：黄金具备抗通胀、抗风险、非孳息等属性，使其成为重要的投资和资产配置品种。

关键信息

金价上涨驱动因素

• 美元指数走弱：美元购买力预期转弱，金价与美元指数呈负相关。
• 实际利率下行：美国10年期国债实际收益率下降，表明资本回报率降低，利好黄金配置。
• 央行购金行为：全球央行持续增持黄金，中国央行的增持行为进一步增强市场信心。
• 贸易摩擦影响：市场对关税政策的担忧加剧，黄金作为避险资产需求上升。

行业展望

• 黄金板块受益：金价上涨叠加成本控制能力，黄金板块有望迎来量价双升。
• 戴维斯双击预期：金价上涨与公司盈利提升将共同推动板块表现。

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风险提示

• 美联储货币政策不确定性：降息预期可能受经济数据影响而变化。
• 美国经济超预期风险：若经济表现优于预期，美元可能维持强势。
• 油价传导至通胀风险：油价上涨可能推升通胀，影响金价走势。
• 人民币汇率波动：可能对国内金价及黄金企业利润产生影响。
• 市场风险偏好变化：若市场风险偏好上升，可能降低黄金配置需求。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 公司投资评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

附注

• 分析师信息：宫帅，广发证券联席首席分析师。
• 研究小组成员：宫帅、王乐、陈琪玮、黄士菡。
• 联系方式：
  • 邮箱：gongshuai@gf.com.cn
  • 电话：010-59136627
• 法律声明：本报告由广发证券制作，仅限授权客户使用，不对外公开发布，内容仅供参考，不构成投资建议。

图表索引

• 图1：1973-2025年美元指数与黄金价格走势
• 图2：美元指数对应的一揽子货币权重占比（2025年）
• 图3：2003-2025年美国10年国债实际收益率与黄金价格走势
• 图4：1960-2025年美国CPI和核心CPI走势
• 图5：1960-2025年美国PCE和核心PCE走势
• 图6：1960-2025年美国失业率走势
• 图7：1960-2025年美国非农新增就业走势
• 图8：2012-2025年美国各项PMI指标走势
• 图9：2000-2025年世界央行黄金储备变化
• 图10：2000-2024年中国、日本、俄罗斯、英国、印度、土耳其黄金储备
• 图11：2000-2024年美国及欧元区外汇储备中黄金占比
• 图12：2000-2024年中国、日本、英国及俄罗斯外汇储备中黄金占比
• 图13：2005-2025年央行储备黄金环比增量及SPDR黄金持有量日增量
• 图14：国际金价与VIX指数走势
• 图15：标普500指数与VIX指数走势
• 图16：2024年11月5日以来伦敦金现和COMEX黄金价格及差价走势