20260120-江海证券-有色金属行业_钨粉价格狂飙_创下历史新高_4页_369kb

有色金属行业点评报告总结

核心内容概览

本报告发布于2026年1月20日，由江海证券研究发展部分析师张婧撰写，行业评级为增持（上调），认为钨板块具备显著的投资价值。

主要观点

需求端爆发，新能源催生钨消费革命

• 光伏领域：钨丝作为碳钢丝的高性能替代材料，已实现规模化应用，市场渗透率突破60%。
• 单位钨耗量：采用钨丝金刚线切割硅片的单GW产能所需钨材达8吨，约为传统工艺的4倍。
• HJT电池技术：预计2026年全球新增HJT装机容量达80GW，将直接带动新增钨需求约6,400吨。
• 技术突破：30微米以下超细钨丝已实现量产，厦门钨业已量产28微米产品，推动单位钨耗量提升约15%。
• 新能源汽车领域：含钨的钨铁合金广泛用于永磁同步电机，单车用量约5至8公斤；预计2025年全球新能源汽车销量同比增长20%，带动新增钨需求约1.05万吨。
• 刀片电池：高精度、高耐磨加工刀具需求激增，相关钨消耗量同比增幅达30%。

供给端紧缩，全球钨危机加剧

• 国内资源：中国高品位黑钨矿储量降至30万吨，矿石品位从0.5%降至0.2%，开采成本突破10万元/吨。
• 海外供应：俄罗斯年产量仅3000吨，依赖中国中转；美国无规模化矿山，80%依赖进口；非洲如刚果金，新矿投产周期需5年，2027年前难以贡献。
• 整体趋势：钨供给端持续收缩，预计本轮涨价周期将拉长。

产业链格局，利润向上游集中

• 资源为王：持有优质钨矿资源的企业将充分享受涨价红利。
• 龙头企业优势：如厦门钨业、中钨高新等，具备资源+技术双轮驱动优势，毛利率显著高于同行。
• 中下游压力：硬质合金厂原料成本占比超70%，中小厂商毛利率跌破10%；刀具企业面临每片刀具涨价200-500元的成本压力。
• 投资价值：上游优质钨矿资源具有长期投资价值，是当前钨行业最值得关注的环节。

关键信息

• 钨价表现：2026年1月19日，长江综合钨粉均价达120万元/吨，单日上涨1.5万元/吨，创历史新高。
• 市场现象：现货市场出现“抢货潮”，部分下游企业需加价20%才能锁定货源。
• 投资建议：重点关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业等企业。
• 风险提示：
  • 再生钨回收率提升风险
  • 地缘政治引发的贸易摩擦风险
  • 宏观经济下滑风险
  • 标的公司业绩不达预期风险

投资评级说明

其他信息

• 分析师介绍：张婧，经济学硕士，曾在券商研究部、公募基金和保险资管从事权益研究工作。
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