20240418-浙商证券-乐歌股份-300729.SZ-乐歌股份点评报告_23年利润略超预期_看好自主品牌_海外仓共驱成长_4页_456kb

乐歌股份（300729）公司点评

业绩亮点

2023年公司实现营业收入390.2亿元，同比增长21.6%，净利润63.4亿元，同比增长超1890%。业绩优异，超预期达成扣非净利润25.2亿元（区间2.5-3.5亿），Q4单季扣非净利达9.9亿元，同比增长1606%。

业务分析

公司以“一带一路”为发展契机，精细划分国内外市场与各渠道业务：

• 国内营收：304亿元，同比激增514%，毛利率32.08%；出口收入359.8亿元，同比增长232%，毛利率达36.9%。
• 跨境电商业务：收入177.3亿元，同比增长1259%，品牌“FlexiSpot”在全球8大平台销量第一。亚马逊平台贡献显著增长（+778%），独立站以1672%增速带动高端定制需求和人均消费上升，大有潜力提升盈利能力。
• 海外仓业务：订单收入95亿元，同比增长近9403%，毛利率12.69%，同比上升93.24%。规模扩大后发件量增加、尾程议价能力增强，盈利能力领先，未来伴随自建仓投入，成长动能强劲。

盈利能力提升

23年整体毛利率达36.53%，同比增加2.1个百分点，主要受益海外仓规模增长和尾程折扣优化。经营活动现金流改善，扣非净利率升至6.5%，彰显经营质效。

投资建议

维持“买入”评级。预测2024-2026年营业收入分别为510亿、621亿、731亿元，净利润446亿、497亿、598亿，对应PE分别为13倍、12倍、10倍。看好跨境电商和海外仓双轮驱动逻辑，极大看好未来成长性。

风险提示

海外市场结构变化风险、海运费波动、汇率波动可能带来业绩不稳定。

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