20250421-天风证券-乐歌股份-300729.SZ-扎实推进跨境电商及海外仓业务布局_4页_759kb

乐歌股份（300729）2024年度报告及业务分析总结

核心内容概览

乐歌股份在2024年持续推进跨境电商及海外仓业务布局，实现收入和海外仓业务的快速增长，但净利润有所下滑。公司通过双轮驱动策略，结合智能家居与海外仓业务，进一步巩固市场地位，同时探索新模式与新产品，提升品牌影响力和市场竞争力。

主要观点与关键信息

2024年财务表现

• 收入：2024年总收入为56.7亿元，同比增长45.33%。
• 净利润：归母净利润为3.36亿元，同比下降47%；扣非归母净利润为2亿元，同比下降20.5%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率为29.1%，同比下降7.4个百分点；归母净利率为5.9%，同比下降10.3个百分点。
• 费用率：销售费用率15.4%，同比下降4.7个百分点；管理费用率4.1%，同比下降0.1个百分点；研发费用率3.4%，同比下降0.3个百分点；财务费用率1.1%，同比上升0.2个百分点。

海外仓业务表现

• 营收：2024年海外仓业务营收24.23亿元，同比增长154.76%，增速高于2023年。
• 毛利率：毛利率为10.37%，同比下降2.32个百分点。
• 市场地位：公司在中大件海外仓行业中处于领先地位，服务出海企业1175家，发货包裹数量超过1100万件。
• 仓网建设：新增英国、加拿大、德国三方仓布点，进一步完善海外仓网络。
• 自建仓计划：2025年底将启用首个自建仓Ellabell仓，预计到2027年有3个自建仓合计超过30万平米，降低运营成本，增强竞争优势。

跨境电商业务进展

• 营收：2024年跨境电商收入20.26亿元，同比增长14.28%。
• 产品与模式：公司不断丰富智能家居和健康办公产品品类，利用线性驱动核心技术，同时加强品牌建设与渠道协同。
• 自主品牌占比：2024年自主品牌产品收入占比（不含海外仓收入）达73.84%。
• 独立站表现：独立站销售收入8.19亿元，同比增长22.04%，增速高于亚马逊等三方平台。
• 私域增长：私域会员数量显著增加，提升销售量和品牌知名度。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2025-2027年预计归母净利润分别为3.9/4.6/5.3亿元，分别同比增长15.58%、17.34%、15.87%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
• 估值比率：2024年市盈率14.39，市净率1.32，市销率0.85；预计2025年市盈率12.45，市净率1.21，市销率0.72，EV/EBITDA为3.90，2027年预计为1.83。

风险提示

• 关税风险：国际政策变化可能影响跨境业务。
• 海外仓建设风险：新仓建设可能不及预期，影响利润。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。

业务协同与战略意义

公司通过跨境电商与海外仓业务的协同发展，实现收入的稳步增长。尽管短期内因新仓建设、研发投入增加及海运费上涨导致利润承压，但长期来看，海外仓业务的扩张和自建仓计划有助于降低运营成本，提升服务能力和市场占有率。同时，公司自主品牌建设成效显著，独立站销售表现优于第三方平台，为未来增长奠定基础。

财务数据摘要

总结

乐歌股份在2024年实现了收入的快速增长，主要得益于海外仓业务的扩张和跨境电商的稳步发展。尽管净利润受到短期因素影响，但公司通过自建仓和模式创新，增强了市场竞争力和盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持收入增长，盈利能力有望逐步改善。