20240421-天风证券-乐歌股份-300729.SZ-业绩靓丽_24Q1有望延续_逻辑清晰_4页_747kb

乐歌股份（300729）2023年业绩表现亮眼，全年营业收入390亿元，同比增长216%，归母净利润63亿元，同比增长1,897%，扣非归母净利润25亿元，同比增长1,424%。公司拟分红125亿元，分红比例约20%，彰显充裕现金流和回报股东的决心。分析师维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为45亿元、51亿元、57亿元，对应PE在11-13倍区间。

海外仓业务高景气：2023年海外仓收入95亿元，同比增长94%，占营收24.4%，毛利率127%，同比提升93个百分点。公司自营仓全球布局达13个，面积3,624万平方米，服务超600家外贸企业，发货量近500万件，持续强化跨境物流及供应链服务能力。

跨境电商稳健增长：人体工学产品收入261亿元，同比增长87%，其中跨境电商收入177亿元，同比增长126%。亚马逊及独立站业务分别增长78%和167%，特别是12个独立站客单价达3014元，美国流量排名居首，品牌溢价优势显著。

费用管控与盈利能力提升：2023年毛利率36.53%，同比提升21个百分点，净利率16.24%，同比增加9.42个百分点。费用率总体下行，销售费用率20.1%，财务费用同比下降，研发投入力度保持稳定。

风险提示：海外需求复苏不及预期、升降桌渗透率提升不足、新仓建设进度延误等风险需关注。

结合赛道高景气及竞争优势，维持“买入”建议。