20170405-广发证券-烟台冰轮-000811.SZ-温控全布局_新发展可期_21页_2mb

烟台冰轮（000811.SZ）总结

核心内容概述

烟台冰轮是一家在温控领域深耕多年的企业，拥有完整的低温、中温、高温温控系统产业布局。公司通过不断的技术创新和业务拓展，形成了以制冷压缩机为核心，涵盖冷链设备、中央空调、余热利用等多领域的业务结构。在政策支持、市场需求增长及技术优势的推动下，公司未来发展前景良好，被给予“买入”评级。

主要观点

• 低温业务：公司在国内大型冷冻冷藏设备领域具有龙头优势，受益于冷链需求增长。公司通过技术创新，如NH3/CO2复叠制冷系统和超低温技术，提升了市场竞争力。
• 中央空调业务：通过收购顿汉布什，公司进军中央空调市场，借助其品牌影响力和技术优势，在轨道交通、核电等高附加值市场取得显著进展。
• 高温业务：公司通过收购华源泰盟，进入余热利用和城市集中供热领域，响应环保政策，提升能源利用效率。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年营业收入分别为3,167、3,632和4,166百万元，EPS分别为0.747、0.667和0.775元。公司估值合理，具备投资价值。
• 风险提示：原材料价格波动可能影响盈利能力，业务多元化可能带来管理挑战。

关键信息

低温业务

• 市场需求：冷链行业因居民消费结构变化和生鲜电商发展而持续增长。
• 技术优势：公司拥有NH3/CO2复叠制冷技术，该技术被联合国评为全球示范项目，具有安全、环保和节能优势。
• 市场份额：公司在大型冷冻冷藏设备领域占据约30%的市场份额，与大冷股份形成双寡头格局。

中央空调业务

• 合作背景：2015年收购顿汉布什，成为中央空调领域的领先企业。
• 市场表现：顿汉布什在轨道交通市场占有率高达70%，在核电等领域中标多个大型项目。
• 市场趋势：2016年中央空调市场增速反弹，多联机和单元机市场增长显著。

高温业务

• 环保趋势：国家政策推动余热回收利用，公司通过收购华源泰盟进入该领域。
• 技术优势：华源泰盟拥有吸收式大温差换热机组等核心技术，市占率高达90%。
• 市场潜力：余热利用技术具备良好的经济性和技术可行性，未来市场空间广阔。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计2016-2018年营业收入分别为3,167、3,632和4,166百万元，EPS分别为0.747、0.667和0.775元。
• 估值指标：P/E、P/B、EV/EBITDA等指标显示公司估值合理，具备投资价值。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：16.94元
• 前次评级：谨慎增持
• 报告日期：2017-04-05

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 产品和业务多元化可能带来管理挑战，整合效应存在不确定性。

总结

烟台冰轮在温控领域具备深厚积累和多元化布局，业务涵盖低温、中温、高温及节能环保等多个方向。公司通过技术创新和市场拓展，不断提升竞争力和市场份额，未来发展前景广阔。尽管存在原材料波动和管理挑战等风险，但其在冷链、中央空调及余热利用等领域的技术优势和市场地位使其具备较高的投资价值。