> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 星宇股份2025年年报业绩总结 ## 核心内容概览 星宇股份（股票代码：601799）于2026年3月23日发布2025年年度报告，整体业绩表现稳健，实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.29%。2025年第四季度，公司营收45.47亿元，环比增长15.03%，归母净利润4.83亿元，环比增长11.15%。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：公司全年业绩保持增长，Q4表现良好，收入与利润均实现双增长，显示公司经营韧性。 - **产品结构优化**：控制器业务成为新的增长极，收入同比增长220.78%，显示出公司在智能化转型中的领先地位。 - **客户结构优化**：公司已深度配套奇瑞、赛力斯、吉利等国内主流新能源与自主品牌，新能源客户收入占比超过45%，问界M9、M8、极氪9X等热销车型对业绩增长贡献显著。 - **全球化战略加速**：海外业务收入同比增长27.05%，增速高于国内市场，公司已成功开拓保时捷、宾利、雷诺等新客户，并获得大众、日产等客户的新项目定点。 - **研发投入加大**：2025年研发费用达8.84亿元，同比增长34.82%，为智能车灯及新业务的技术领先奠定基础。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 - **2025年全年营收**：152.57亿元，同比增长15.12% - **2025年全年归母净利润**：16.24亿元，同比增长15.32% - **2025年全年扣非归母净利润**：15.83亿元，同比增长16.29% - **2025年Q4营收**：45.47亿元，环比增长15.03% - **2025年Q4归母净利润**：4.83亿元，环比增长11.15% - **2025年Q4扣非归母净利润**：4.69亿元，环比增长9.89% ### 盈利能力分析 - **2025年毛利率**：19.65%，同比增长0.37个百分点 - **2025年净利率**：10.65%，同比增长0.02个百分点 - **2025年Q4毛利率**：20.03%，同比增长2.42个百分点，环比增长0.17个百分点 - **2025年Q4期间费用率**：8.07%，同比增长2.56个百分点，环比下降0.55个百分点 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级 - **2026-2028年营收预测**：184.68/224.58/279.53亿元 - **2026-2028年归母净利润预测**：19.78/23.34/27.94亿元 - **EPS预测**：6.92/8.17/9.78元 - **PE预测**：17.35/14.70/12.28倍 ### 未来增长驱动因素 1. **客户结构优化**：深度绑定鸿蒙智行、奇瑞、理想、蔚来、小米等头部新能源与自主品牌。 2. **产品升级**：智能车灯渗透率提升，带动单车价值量和毛利率双升。 3. **全球化扩张**：欧洲、北美产能逐步落地，新客户、新订单有望贡献显著增量。 ## 全球化布局 - **海外业务**：2025年海外收入6.34亿元，同比增长27.05%，增速高于国内市场。 - **北美布局**：已签订工厂租赁合同，目标在2027年建立300万只尾灯和100万只小灯产能。 - **欧洲布局**：计划于2026年启动塞尔维亚工厂二期项目，规划400万只前照灯产能，预计2027年起贡献利润。 ## 新业务布局 - **机器人业务**：公司新设常州星宇智能机器人有限公司，积极向国内主机厂报价并获得定点，同时与上海交通大学成立联合研发中心，深化产学研合作。 - **北美客户拓展**：正积极接触北美头部客户，产品方向涉及关节模组、头部总成等高价值部件，为公司打开新的成长空间。 ## 风险提示 - **产业链价格波动风险** - **新能源汽车渗透率不及预期的风险** - **技术升级不及预期的风险** ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 152.57 | 184.68 | 224.58 | 279.53 | | 归母净利润（亿元） | 16.24 | 19.78 | 23.34 | 27.94 | | EPS（元） | 5.69 | 6.92 | 8.17 | 9.78 | | PE | 21.13 | 17.35 | 14.70 | 12.28 | | PB | 3.01 | 2.59 | 2.25 | 1.95 | | PS | 2.25 | 1.86 | 1.53 | 1.23 | | EBITDA | 2,443 | 2,947 | 3,443 | 4,043 | ## 财务预测表 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 13,598 | 18,351 | 22,430 | 27,826 | | 现金 | 2,373 | 4,837 | 6,690 | 8,599 | | 应收账款 | 4,510 | 5,089 | 6,154 | 7,608 | | 存货 | 2,575 | 3,849 | 4,517 | 5,594 | | 资产总计 | 19,345 | 24,860 | 29,363 | 35,128 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 15,257 | 18,468 | 22,458 | 27,953 | | 营业成本 | 12,259 | 14,960 | 18,296 | 22,876 | | 营业利润 | 1,818 | 2,249 | 2,647 | 3,157 | | 净利润 | 1,624 | 1,978 | 2,334 | 2,794 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2,437 | 3,366 | 3,116 | 3,345 | | 投资活动现金流 | -1,475 | -1,539 | -1,347 | -1,421 | | 筹资活动现金流 | -568 | 371 | 84 | -14 | | 现金净增加额 | 419 | 2,198 | 1,853 | 1,909 | ## 财务比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 19.6% | 19.0% | 18.5% | 18.2% | | 净利率 | 10.6% | 10.7% | 10.4% | 10.0% | | ROE | 14.2% | 14.9% | 15.3% | 15.9% | | ROIC | 14.2% | 13.4% | 13.4% | 13.7% | | 资产负债率 | 41.1% | 46.7% | 48.1% | 49.8% | | 净资产负债率 | 69.7% | 87.6% | 92.6% | 99.3% | | 流动比率 | 1.85 | 1.66 | 1.71 | 1.73 | | 速动比率 | 1.49 | 1.25 | 1.31 | 1.33 | | 总资产周转率 | 0.84 | 0.84 | 0.83 | 0.87 | | 应收账款周转率 | 3.38 | 3.85 | 4.00 | 4.06 | | 应付账款周转率 | 3.54 | 2.87 | 2.47 | 2.52 | ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 分析师信息 - **石金漫**：汽车行业首席分析师，11年汽车、电力设备新能源行业研究经验，曾供职于国泰君安证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员，2022年1月加入中国银河证券研究院。 - **张渌荻**：汽车行业分析师，杜兰大学金融硕士，5年投资银行从业经验，2023年2月加入银河证券研究院，主要从事汽车行业研究工作。 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。客户不应单纯依赖本报告进行投资决策，应自行进行独立判断。银河证券不对因使用本报告而造成的任何损失负责。未经授权，不得转发、转载、翻版或传播本报告。