星宇股份2025年年报业绩总结
核心内容概览
星宇股份（股票代码：601799）于2026年3月23日发布2025年年度报告，整体业绩表现稳健，实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.29%。2025年第四季度，公司营收45.47亿元，环比增长15.03%，归母净利润4.83亿元，环比增长11.15%。
主要观点
- 业绩增长稳健：公司全年业绩保持增长，Q4表现良好，收入与利润均实现双增长，显示公司经营韧性。
- 产品结构优化：控制器业务成为新的增长极，收入同比增长220.78%，显示出公司在智能化转型中的领先地位。
- 客户结构优化：公司已深度配套奇瑞、赛力斯、吉利等国内主流新能源与自主品牌，新能源客户收入占比超过45%，问界M9、M8、极氪9X等热销车型对业绩增长贡献显著。
- 全球化战略加速：海外业务收入同比增长27.05%，增速高于国内市场，公司已成功开拓保时捷、宾利、雷诺等新客户，并获得大众、日产等客户的新项目定点。
- 研发投入加大：2025年研发费用达8.84亿元，同比增长34.82%，为智能车灯及新业务的技术领先奠定基础。
关键信息
营收与利润表现
- 2025年全年营收：152.57亿元，同比增长15.12%
- 2025年全年归母净利润：16.24亿元，同比增长15.32%
- 2025年全年扣非归母净利润：15.83亿元，同比增长16.29%
- 2025年Q4营收：45.47亿元，环比增长15.03%
- 2025年Q4归母净利润：4.83亿元，环比增长11.15%
- 2025年Q4扣非归母净利润：4.69亿元，环比增长9.89%
盈利能力分析
- 2025年毛利率：19.65%，同比增长0.37个百分点
- 2025年净利率：10.65%，同比增长0.02个百分点
- 2025年Q4毛利率：20.03%，同比增长2.42个百分点，环比增长0.17个百分点
- 2025年Q4期间费用率：8.07%，同比增长2.56个百分点，环比下降0.55个百分点
投资建议
- 评级：维持“推荐”评级
- 2026-2028年营收预测：184.68/224.58/279.53亿元
- 2026-2028年归母净利润预测：19.78/23.34/27.94亿元
- EPS预测：6.92/8.17/9.78元
- PE预测：17.35/14.70/12.28倍
未来增长驱动因素
- 客户结构优化：深度绑定鸿蒙智行、奇瑞、理想、蔚来、小米等头部新能源与自主品牌。
- 产品升级：智能车灯渗透率提升，带动单车价值量和毛利率双升。
- 全球化扩张：欧洲、北美产能逐步落地，新客户、新订单有望贡献显著增量。
全球化布局
- 海外业务：2025年海外收入6.34亿元，同比增长27.05%，增速高于国内市场。
- 北美布局：已签订工厂租赁合同，目标在2027年建立300万只尾灯和100万只小灯产能。
- 欧洲布局：计划于2026年启动塞尔维亚工厂二期项目，规划400万只前照灯产能，预计2027年起贡献利润。
新业务布局
- 机器人业务：公司新设常州星宇智能机器人有限公司，积极向国内主机厂报价并获得定点，同时与上海交通大学成立联合研发中心，深化产学研合作。
- 北美客户拓展：正积极接触北美头部客户，产品方向涉及关节模组、头部总成等高价值部件，为公司打开新的成长空间。
风险提示
- 产业链价格波动风险
- 新能源汽车渗透率不及预期的风险
- 技术升级不及预期的风险
财务指标预测
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（亿元） |
152.57 |
184.68 |
224.58 |
279.53 |
| 归母净利润（亿元） |
16.24 |
19.78 |
23.34 |
27.94 |
| EPS（元） |
5.69 |
6.92 |
8.17 |
9.78 |
| PE |
21.13 |
17.35 |
14.70 |
12.28 |
| PB |
3.01 |
2.59 |
2.25 |
1.95 |
| PS |
2.25 |
1.86 |
1.53 |
1.23 |
| EBITDA |
2,443 |
2,947 |
3,443 |
4,043 |
财务预测表
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
13,598 |
18,351 |
22,430 |
27,826 |
| 现金 |
2,373 |
4,837 |
6,690 |
8,599 |
| 应收账款 |
4,510 |
5,089 |
6,154 |
7,608 |
| 存货 |
2,575 |
3,849 |
4,517 |
5,594 |
| 资产总计 |
19,345 |
24,860 |
29,363 |
35,128 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
15,257 |
18,468 |
22,458 |
27,953 |
| 营业成本 |
12,259 |
14,960 |
18,296 |
22,876 |
| 营业利润 |
1,818 |
2,249 |
2,647 |
3,157 |
| 净利润 |
1,624 |
1,978 |
2,334 |
2,794 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
2,437 |
3,366 |
3,116 |
3,345 |
| 投资活动现金流 |
-1,475 |
-1,539 |
-1,347 |
-1,421 |
| 筹资活动现金流 |
-568 |
371 |
84 |
-14 |
| 现金净增加额 |
419 |
2,198 |
1,853 |
1,909 |
财务比率
| 比率 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
19.6% |
19.0% |
18.5% |
18.2% |
| 净利率 |
10.6% |
10.7% |
10.4% |
10.0% |
| ROE |
14.2% |
14.9% |
15.3% |
15.9% |
| ROIC |
14.2% |
13.4% |
13.4% |
13.7% |
| 资产负债率 |
41.1% |
46.7% |
48.1% |
49.8% |
| 净资产负债率 |
69.7% |
87.6% |
92.6% |
99.3% |
| 流动比率 |
1.85 |
1.66 |
1.71 |
1.73 |
| 速动比率 |
1.49 |
1.25 |
1.31 |
1.33 |
| 总资产周转率 |
0.84 |
0.84 |
0.83 |
0.87 |
| 应收账款周转率 |
3.38 |
3.85 |
4.00 |
4.06 |
| 应付账款周转率 |
3.54 |
2.87 |
2.47 |
2.52 |
评级标准
| 评级 |
说明 |
| 推荐 |
相对基准指数涨幅20%以上 |
| 谨慎推荐 |
相对基准指数涨幅在5%~20%之间 |
| 中性 |
相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 回避 |
相对基准指数跌幅5%以上 |
分析师信息
- 石金漫：汽车行业首席分析师，11年汽车、电力设备新能源行业研究经验，曾供职于国泰君安证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员，2022年1月加入中国银河证券研究院。
- 张渌荻：汽车行业分析师，杜兰大学金融硕士，5年投资银行从业经验，2023年2月加入银河证券研究院，主要从事汽车行业研究工作。
免责声明
本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。客户不应单纯依赖本报告进行投资决策，应自行进行独立判断。银河证券不对因使用本报告而造成的任何损失负责。未经授权，不得转发、转载、翻版或传播本报告。
