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信利国际 (0732 HK) 业务与投资分析总结

核心内容

信利国际在2021年表现出强劲的汽车产品业务增长，预计在2021-2023财年收入将稳步增长，分别达到54.9亿港元、81.20亿港元和100.60亿港元，复合年增长率约为54.7%。公司对未来的业务发展充满信心，维持目标价HK$3.7，并建议投资者继续持有（长仓）。

主要观点

• 汽车业务增长：信利国际的汽车产品业务预计在未来三年内实现41.5%的三年复合年增长率，主要得益于产品结构的改善和下游汽车客户的强劲需求。
• 芯片短缺影响有限：尽管9-10月受到芯片短缺影响，部分产品延迟上市，但整体影响有限，公司对2H21销售势头保持乐观。
• 毛利率提升：预计2021年下半年整体毛利率将提高1-2%，达到13.0%-14.0%。车辆显示器在供应紧张下盈利能力有望提升5-10%，同时医疗设备和工厂自动化等高端制造需求增长，推动OLED出货量增长40%。
• 产能扩张：汕尾和仁寿的生产线将在2022年第三季度全面投产，总产能为每月16万件，利用率分别为75%和55%。产能扩张将有助于提升整体利润率，预计从2021年的12.5%提升至2023年的16.0%。
• 市场估值：目前信利国际的交易市盈率为6.1倍FY21E，潜在派息率在30%-34%之间，被认为并不昂贵。基于10倍同行平均市盈率，目标价设定为3.7港元。

关键信息

• 目标价与评级：目标价为HK$3.7，维持长仓。
• 收入预测：FY21/22/23年收入分别为54.9亿港元、81.20亿港元和100.60亿港元。
• 净利润预测：FY21/22/23年净利润分别为12.67亿港元、16.97亿港元和21.92亿港元，复合年增长率约为63.42%。
• 非智能手机业务增长：非智能手机业务的贡献将从2020年的43%上升至2023年的62%。
• 客户与订单：信利国际获得了梅赛德斯-奔驰、长安、长城等优质客户的订单，订单可见度高。
• 行业周期：受益于行业上行周期，信利国际的利润率和估值有望进一步提升。

估值对比

投资建议

• 维持长仓：基于公司业务增长潜力和估值优势，建议投资者继续持有。
• 目标价：设定为HK$3.7，基于10倍同行平均市盈率。
• 股价表现：过去12个月股价上涨161%，相对恒生指数表现优异。

免责声明

本报告不构成购买或认购证券的要约或招揽，仅用于私人参考。投资者应自行判断并考虑其特定投资目标、财务状况及需求。报告内容可能随时更改，无需另行通知。