20210910-新华汇富金融-信利国际-00732.HK-1H21业绩符合预期_在汽车电气化业务推动下持续强劲增长_目标价维持5.20港元_维持长仓_4页_430kb

报告摘要

信利国际 (0732 HK) 1H21 业绩及前景总结

核心内容

信利国际在2021年上半年（1H21）业绩符合预期，主要得益于汽车电气化业务的强劲增长。公司预计下半年毛利率将提升1-2个百分点，主要受益于车载显示器的盈利能力增强以及医疗设备、工厂自动化等高端制造需求的持续增长。同时，公司预计2021-2023年汽车专业产品收入将分别增长58.7%、32.7%和33.3%，最终达到100亿港元，成为公司收入的重要增长点。

主要观点

业绩表现：1H21毛利同比增长40.1%至13.2亿港元，毛利率提升2.9个百分点至12.0%；净利润同比大幅增长122.0%至6.65亿港元，符合盈利预测。
业务增长：汽车电气化业务推动公司整体业绩增长，预计车载显示器平均售价将在2H21继续增长10%-15%。
订单可见性：公司拥有来自奔驰、长安和长城等顶级OEM的2年以上订单，显示业务稳定性较高。
产能扩张：汕尾和仁寿的生产线将在2022年第三季度全面投产，提升整体产能和盈利能力。
利润率预期：公司预计整体毛利率将在2021年提升至13.0%-14.0%，净利率有望从1H21的5.37%提升至2023年的7.05%。
估值与投资建议：公司当前交易于约7.0倍FY21E市盈率，潜在派息率30%-34%，我们认为其估值并不昂贵。基于同业平均市盈率13倍，我们维持目标价5.20港元，维持长仓。

关键信息

目标价：5.20港元（维持）
当前股价：2.80港元
上行空间：85.7%
2021年盈利预测：净利润为13.12亿港元，对应每股盈利0.399港元
2022年盈利预测：净利润为18.01亿港元，对应每股盈利0.548港元
2023年盈利预测：净利润为21.92亿港元，对应每股盈利0.666港元
收入增长：预计2021-2023年总收入分别为24.45亿港元、27.719亿港元和31.104亿港元，复合年增长率约为11.95%
产品结构变化：非智能手机相关产品收入占比预计从2020年的43%提升至2023年的58%，成为公司收入的主要来源。

财务预测（单位：百万港元）

项目	2017A	2018A	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	CAGR
收入	20,733	19,762	22,532	22,172	24,450	27,719	31,104	11.95%
毛利	2,040	1,886	1,825	2,049	3,050	3,850	4,976	23.77%
净利润	63	74	562	502	1,312	1,801	2,192	63.4%

业务板块增长预测

项目	2018A	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	CAGR
汽车专业产品	3,410	3,550	3,560	5,850	7,800	10,000	41.10%
工业、医疗、物联网等	3,900	5,020	6,000	6,840	7,524	8,126	10.64%
智能手机相关产品	12,450	13,960	12,610	11,760	12,395	12,978	0.96%
智能手机显示/触控模块	4,760	6,210	5,350	5,618	5,842	6,076	4.33%
微型摄像模组	5,600	5,550	5,500	3,950	3,800	3,500	-13.99%
指纹识别模块	1,390	1,750	1,490	1,892	2,403	3,052	27.00%
智能手机显示屏(无触摸面板)	700	450	270	300	350	350	9.04%
收入占比	63%	62%	57%	48%	45%	42%	-

投资建议

目标价：5.20港元（维持）
评级：长仓
估值：当前市盈率约7.0倍，高于历史水平，但低于同业平均13倍，我们认为具有吸引力。

免责声明

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