深度报告-20260124-国金证券-连锁茶饮行业研究_市场扩容持续_供应链铸就头部壁垒_24页_1mb

商贸零售组现制饮品行业分析总结

核心内容

现制饮品行业在消费频次提升和场景拓展的推动下，市场规模持续增长。根据“市场规模 = 目标人群数量 × 人均年消费频次 × 平均杯单价”的测算模型，预计2025年现制饮品市场规模突破3000亿元，2026年有望达3800亿元，同比增长22.6%。行业步入成长期中后段，门店数增速放缓，品牌数量下降，行业集中度提升。

主要观点

• 消费场景拓宽与替代：现制饮品凭借新鲜、口感丰富和性价比优势，逐步替代软饮，带动消费频次提升。
• 行业集中度提升：头部品牌通过供应链与产品力优势，巩固市场地位；中小品牌在成本与价格压力下逐步出清。
• 供应链与产品力：规模化采购、高效仓配体系和原料升级是头部品牌构建竞争壁垒的关键。
• 价格竞争分化：平价段以蜜雪冰城为代表，实现规模扩张与成本控制；高价段霸王茶姬保持领先；中价段竞争激烈，古茗、茶百道、沪上阿姨等品牌通过区域加密和产品创新占据优势。
• 品牌修复与增长：蜜雪冰城、古茗、茶百道和沪上阿姨在2025年H1均实现收入和净利率的显著提升，反映头部品牌在门店优化与效率提升方面的成效。

关键信息

1. 行业成长中后段

• 消费场景拓展：Z世代现制饮品消费场景从下午茶、逛街等固定时段，渗透到全天候生活。
• 软饮替代趋势：2025年软饮产量持续下滑，现制饮品凭借新鲜、口感和性价比优势形成替代。
• 市场规模预测：
  • 2021年：1,262亿元
  • 2022年：1,592亿元
  • 2023年：2,000亿元
  • 2024年：2,511亿元
  • 2025年：3,143亿元
  • 2026年预计：3,852亿元
• 人均消费频次：2023年为22杯，预计2026年将达40杯。
• 渗透率提升：预计2026年现制饮品渗透率将达20.2%，仍有较大增长空间。

2. 供应链与产品力重塑竞争格局

• 头部品牌优势：蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道和霸王茶姬凭借供应链、产品力和品牌力，实现门店扩张与店效修复。
• 中小品牌出清：供应链劣势和成本压力导致中小品牌在价格战中逐步退出市场。
• 价格段趋势：
  • 高价段：霸王茶姬领先，喜茶和奈雪的茶门店减少。
  • 中价段：古茗、茶百道和沪上阿姨竞争激烈，古茗凭借区域加密策略和高频产品创新占据优势。
  • 平价段：蜜雪冰城一家独大，凭借价格优势和规模效应巩固地位。

3. 规模化采购与高效仓配

• 规模化采购：头部品牌通过规模化采购降低成本，提升议价能力。
• 上游深度渗透：通过介入原料种植与基地管理，保障产品品质与差异化。
• 冷链与配送：
  • 蜜雪冰城：97%门店冷链覆盖，原材料损耗率0.71%。
  • 古茗：75%门店位于仓库150公里内，损耗率10%，低于行业平均水平。
  • 茶百道：92%门店实现次日达，配送成本占GMV比例低于行业。
• 成本优势：头部品牌仓配成本占GMV比例通常在1%以下，显著优于中小品牌。

4. 头部品牌表现

4.1 蜜雪冰城

• 门店扩张：2025年H1门店达4万家，三线及以下城市门店占比57.6%，为主要扩张区域。
• 收入增长：2025年H1收入同比增长39%。
• 毛利率稳定：2025年H1毛利率小幅下降0.3pct，但总体保持稳定。
• 费用控制：费用率总和为9.4%，销售/管理/研发费用分别为6.1%、2.9%、0.3%。
• 净利率提升：2025年H1净利率达18.3%，持续上行。

4.2 古茗

• 区域加密策略：2025年H1二线及以下城市门店达9049个，同比增长20%。
• 收入增长：2025年H1收入同比增长41%。
• 毛利率稳定：2025年H1毛利率为31.5%，同比-0.1pct。
• 费用修复：2025年H1三大费用率总和降至10.8%，销售/管理/研发费用分别为5.5%、3.3%、2.0%。
• 净利率提升：2025年H1净利率达28.7%，显著增长。

4.3 茶百道

• 门店优化：2025年H1门店结构改善，净利率提升至13.3%。
• 毛利率修复：2025年H1毛利率同比增长0.9pct。
• 费用管理：2025年H1三大费用率总和降至16.8%，销售/管理/研发费用分别为6%、10.3%、0.6%。

4.4 沪上阿姨

• 门店结构改善：2025年H1收入同比增长10%。
• 毛利率优化：2025年H1毛利率为31.4%，同比增长0.2pct。
• 费用管控：2025年H1三大费用率总和降至16.8%，销售/管理/研发费用分别为10.3%、5.1%、1.4%。
• 净利率提升：2025年H1净利率达11.2%，较2024年显著增长。

风险提示

1. 行业竞争加剧：价格战可能压缩盈利空间。
2. 原材料价格上升：气候和供需波动可能推高成本。
3. 加盟管理问题：若加盟商管理不善，可能影响品牌质量。
4. 食品安全问题：原材料依赖度高，食品安全管理难度大。

投资逻辑

在行业集中度提升和同质化竞争加剧的背景下，具备供应链规模化、产品精准上新和品牌优势的头部连锁品牌在拓店和单店运营中占据明显优势，业绩持续优化，净利率稳步提升。

风险提示（重复）

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上升
• 加盟管理问题
• 食品安全问题