纺织服装行业2018年中报回顾：消费承压精选个股，制造龙头有望量价齐升-20180905-申万宏源-24页-1mb

纺织服装行业2018年中报分析总结

核心内容

2018年中报显示，纺织服装行业整体承压，但部分细分领域表现良好。其中，电商和棉纺制造表现尤为突出，而高端品牌与大众服饰龙头也有稳健增长。棉价上涨、人民币贬值、出口订单需求旺盛等利好因素推动行业复苏，建议重点关注优质细分龙头和高成长性企业。

主要观点

1. 消费承压与分化：

   • 线下服装零售增速放缓，7月份百家大型零售企业服装零售同比下滑4.3%。
   • 电商渠道保持高增长，1-7月线上服装零售同比增速达23.9%，高于去年同期。
   • 棉价微涨，预计长期看涨，对下游成本影响有限，有望带动量价齐升。

2. 细分龙头表现：

   • 高端运动休闲：比音勒芬、安踏体育等品牌增速良好，具备长期增长潜力。
   • 中高端男装：七匹狼、九牧王、比音勒芬等公司同店增长稳定，品牌力提升。
   • 中高端女装：歌力思、安正时尚等品牌增速显著，多品牌战略成效明显。
   • 电商：跨境通、南极电商等公司业绩高增长，平台化和本地化稳步推进。
   • 棉纺制造：百隆东方、鲁泰A等企业受益于棉价上涨，产能扩张带来业绩弹性。

3. 行业趋势：

   • 棉价上涨趋势明确，预计长期将推动行业盈利提升。
   • 电商持续渗透，线上线下融合加速。
   • 人民币贬值带来出口企业汇兑收益，改善盈利能力。
   • 越南等海外市场的成本优势和政策支持，促使纺织企业加速布局。

关键信息

1. 行业整体表现

• 服装消费整体承压，但中高端品牌和电商表现亮眼。
• 2018年1-7月纺织服装出口额1544亿美元，同比增长3.7%，其中纺织品出口增长超10%。
• 棉价上涨趋势明确，预计长期看涨，利好棉纺企业。

2. 大众服饰

• 海澜之家：男装增长放缓，但女装爱居兔爆发式增长，收入同比增长10.2%。
• 森马服饰：童装龙头地位稳固，增速达25.0%，渠道优化助力增长。
• 太平鸟：男装+女装+童装均衡发展，增速达109.7%，渠道结构优化。
• 毛利率：二季度整体下降0-2pct，但净利率提升，体现经营效率。
• 存货：库存结构优化，周转天数下降，释放利润空间。

3. 纺织制造

• 百隆东方：18H1收入下降3.9%，但二季度业绩改善，预计越南产能释放后恢复增长。
• 鲁泰A：受长绒棉价格上涨影响，毛利率下降，但公司管理优化。
• 申洲国际：收入增长0.8%，但净利润增长21.1%，业绩稳健。
• 健盛集团：棉袜业务增长显著，净利润提升，受益于原材料储备。

4. 中高端男装

• 比音勒芬：同店增长45.8%，品牌力强劲，威尼斯品牌拓展。
• 七匹狼：增速10.5%，大店战略提升店效。
• 九牧王：增速17.1%，大店战略带动增长。
• 销售费用率：比音勒芬、九牧王等公司费用率下降，盈利能力改善。

5. 中高端女装

• 歌力思：主品牌增长32.3%，自有潮流品牌增速高。
• 安正时尚：主品牌增长25.6%，多品牌布局快速推进。
• 地素时尚：增速11.8%，品牌力增强。
• 门店扩张：各品牌持续开店，提升市场占有率。

6. 化妆品

• 行业回暖：社会零售额连续13个月双位数增长，电商推动低线城市渗透。
• 增速：珀莱雅、御家汇等企业收入和净利润均实现高增长。
• 线上渠道：线上占比提升，助力品牌发展，提升品牌影响力。

7. 电商与跨境电商

• 线上增长：电商渠道持续发展，2018年1-7月线上服装零售增速达23.9%。
• 跨境通：18H1收入增长77.2%，GMV达67.9亿元，增长显著。
• 南极电商：18H1 GMV增长61.6%，业绩弹性释放。
• 政策支持：跨境电商行业受到国家政策扶持，龙头公司增长强劲。

8. 家纺行业

• 收入与利润：18H1收入增速放缓，但净利润增长明显，水星家纺、罗莱生活、富安娜表现突出。
• 电商发展：电商渠道增长稳定，线上毛利率保持高位。
• 门店优化：大店战略提升品牌形象和竞争力，门店数量持续增加。

投资建议

推荐主线

1. 高端细分精选个股：比音勒芬、歌力思、安正时尚等，受益于消费升级。
2. 棉价上涨带动量价齐升：百隆东方、鲁泰A等棉纺企业，有望受益于棉价上涨。
3. 大众消费龙头：海澜之家、森马服饰、太平鸟，估值处于历史底部，具备安全边际。

重点关注

• 优质高端品牌：比音勒芬、歌力思、安正时尚。
• 大众消费龙头：海澜之家、太平鸟、森马服饰。
• 棉纺龙头：百隆东方、鲁泰A。
• 高成长电商：跨境通、南极电商、开润股份。

估值比较表

总结

整体来看，2018年中报显示纺织服装行业在消费承压背景下，部分细分领域表现良好。建议投资者关注高端细分品牌、棉纺龙头以及电商成长股，这些公司具备较强的竞争力和增长潜力，同时估值处于历史底部，具备投资价值。