2019纺织服装行业投资策略_消费承压精选个股_修炼内功静待复苏_57页-3mb

纺织服装行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年纺织服装行业投资策略指出，消费短期承压，但行业整体估值较低，未来有望见底回升。重点推荐化妆品、运动服饰及童装等高成长赛道，同时关注品牌服饰中的优质白马与高成长公司。

主要观点

• 消费承压：2018年1-11月社零总额同比增长9.1%，线上增速放缓至25.4%，但化妆品零售仍保持增长，增速达4.4%。
• 子行业分化：化妆品、运动服饰及童装表现较好，尤其是化妆品市场空间巨大，运动服饰行业天花板尚远，童装行业增速快。
• 品牌服饰成长逻辑：男装以“高坪效+品牌调性”推动增长，女装通过多品牌运作拓展市场，童装受益于政策利好与人口增长，运动服饰凭借多品牌战略与市场潜力持续扩张。
• 电商趋势：国内电商流量红利退潮，但优质龙头公司加速崛起；海外电商线上零售蓬勃发展，跨境出口电商增长迅速，龙头替代中小卖家趋势明显。
• 纺织制造：产能稳步提升，尤其越南成为主要扩张区域，带动企业净利率提升；棉花长期缺口依旧存在，短期棉价承压，但未来供需关系可能引发价格反弹。

关键信息

1. 消费短期承压，看好化妆品与运动服饰

• 2018年1-11月，纺织服装板块相对申万A指收益为-5.5%，位列全行业第20。
• 化妆品零售增速保持良好，2018年11月同比增长4.4%，而服装鞋帽增速放缓至5.5%。
• 电商线上零售额占比提升至18.2%，线上增速略有放缓，但优质品牌表现优异。
• 化妆品市场空间大，预计2021年市场规模将达4858.6亿元，未来增长潜力显著。

2. 服装：修炼内功正当时，未来强者愈强

• 女装市场规模最大，但集中度较低，多品牌是发展趋势。
• 男装集中度较高，海澜之家市占率领先，比音勒芬凭借高坪效与品牌忠诚度持续成长。
• 童装行业增速快，未来增长空间广阔，巴拉巴拉市占率高达5%。
• 体育服饰行业未来潜在市场达3万亿元，2021年有望突破3000亿元。

3. 化妆品：千亿蓝海待掘，国货当自强

• 中国化妆品市场规模全球第二，2017年达3616亿元，增速远超日韩与欧洲。
• 颜值经济推动化妆品市场持续增长，护肤品市场占51%，彩妆将接棒成为增长新引擎。
• 国货品牌在大众市场表现突出，渠道与运营优势明显，电商与新媒体营销助力品牌崛起。

4. 电商：流量红利退潮，龙头脱颖而出

• 国内电商增长放缓，但优质品牌表现优异，线上零售额增速下降，流量红利逐步消退。
• 海外电商发展迅速，线上零售渗透率提升，跨境出口电商增长强劲，龙头公司有望持续扩张。
• 跨境通凭借“大数据+技术”双轮驱动，成为跨境电商巨头，18年PE仅为15倍。

5. 纺织：产能稳步提升，色纺潜力较大

• 越南成为纺织企业主要扩张区域，产能占比约40%，推动企业整体增长。
• 人民币贬值对出口有利，但棉花长期缺口仍存，棉价短期承压，未来可能回升。

推荐标的

• 海澜之家：低估值白马龙头，新品牌新渠道扩张积极，18年PE仅11倍。
• 比音勒芬：品牌力强劲，内生成长确定性强，18年PE为23倍。
• 珀莱雅：本土大众美妆企业市占率居前，电商渠道发展迅猛，18年PE为36倍。
• 跨境通：跨境电商龙头，增长快、估值低，18年PE为15倍。

有别于大众的认识

• 化妆品市场虽受短期消费影响，但整体增速仍高，国货品牌有望持续崛起。
• 线上流量红利退潮，但优质品牌通过高性价比策略，仍能脱颖而出。
• 越南产能扩张对纺织制造企业有利，降低贸易摩擦影响，提升净利率。
• 棉花短期供需平衡，但长期缺口仍存，未来价格可能回升。

行业趋势

• 品牌服饰注重坪效与客户粘性，未来强者愈强。
• 化妆品行业进入多品牌运营阶段，国货品牌逐渐占据市场份额。
• 电商行业集中度提升，龙头公司表现优异，未来增长空间广阔。
• 纺织制造企业积极布局海外，尤其是越南，推动产能提升与成本优势。