20250728-五矿期货-_反内卷_背景下_如何看待镍价走势_4页_499kb

专题报告：反内卷背景下镍价走势分析

1. 背景与政策影响
2025年中央财经委员会第六次会议提出“反内卷”政策，旨在治理低价无序竞争，推动落后产能退出。受政策影响，近期不锈钢与镍价显著反弹，市场对行业利润修复存在预期。然而，不锈钢库存高企（截至7月17日，全国总库存114.8万吨，仍处高位）及供给收缩有限，限制了价格上涨空间。

2. 不锈钢供需分析
不锈钢行业市场集中度较高（CR10达83.8%），但“高产量、高库存”策略导致企业利润率持续为负（2025年7月，304不锈钢生产利润率降至-6.02%）。尽管政策利好利润修复，但实际需求疲软、产能过剩问题仍难解决，不锈钢价格长期前景堪忧。

3. 镍铁与镍价走势
镍铁需求受不锈钢疲软拖累，需求回升有限，利润难以修复。印尼镍矿供应增加（2025年配额高达3.64亿吨），叠加菲律宾矿出口回升，预计镍矿供应将转松，进一步压制镍铁和镍价。短期价格仍围绕RKEF转产成本波动，但精炼镍溢价反弹可能引发部分企业转产高冰镍，增加供应，利空镍价。

4. 结论与展望
短期内，政策推动的投机需求或支撑价格小幅反弹，但库存压力及需求疲软仍将主导市场。长期来看，镍价反弹缺乏基础，需关注不锈钢企业减产进展及国内需求刺激政策。总体上，镍产业链价格中枢预计将继续下移，投资需谨慎。