20250728-华鑫证券-策略深度报告_反内卷_A股慢牛的宏观叙事_53页_2mb

报告总结：反内卷为A股慢牛提供宏观叙事

报告聚焦于当前A股市场在"反内卷"政策背景下的机会与挑战，提出当前低通胀环境下，通过供给端市场化改革和需求侧政策协同，推动经济从类通缩向再通胀过渡，形成慢牛行情。

宏观背景与政策逻辑：
当前三轮内生性低通胀周期中，本轮反内卷政策更具市场化，涵盖传统与新兴行业，强调增加多元化供给、释放内需潜力和扩大新质生产力投资。与前两轮供给侧改革不同，本轮政策更注重需求侧刺激，如"两重两新"、城市更新和供给创造需求，目标是提升行业集中度和优化产能。

A股策略：
报告建议投资者关注PPI拐点出现和反内卷政策落地的节奏，强调投资需分阶段布局。短期以政策预期为主，如商品期货和热点行业主题；中期关注制造业景气反转和企业盈利改善，如煤炭、钢铁、水泥、光伏、新能源汽车、生猪等行业。同时，需警惕地缘政治和政策不及预期等风险。

行业机会：
短期关注电力设备、锂电、白酒、新能源汽车、生猪等政策强相关行业；中长期重点布局上游资源（煤炭、钢铁）、中游制造（水泥、玻璃、光伏）和新能源汽车、生猪等受益于需求和供给改革的领域。

核心结论：

"反内卷"政策驱动上行空间，A股震荡慢牛格局可期。