20211224-国金证券-2022年度观点番外之一_A股_N_形走势再论_美联储加息扰动_10页_1mb

2022年A股“N”形走势与美联储加息影响分析总结

核心内容概述

2022年A股市场预计呈现“N”形走势，即年初和年末相对较强，年中波动加大。这一判断基于政策市特征、经济基本面预期以及美联储加息周期对市场的扰动。

主要观点

1. A股“N”形走势的判断逻辑

• 政策市特征：2022年A股市场在业绩下行成为一致预期的背景下，将更多依赖政策预期变化驱动。
• 年初做多窗口：预计年初为政策宽松窗口，叠加业绩真空期，是A股市场难得的做多时机。
• 年中波动加大：美联储首次加息预计在5-6月，其对市场的扰动将导致A股年中阶段波动加大。
• 年末重新定价：随着美联储加息和经济恢复等不确定性因素落地，市场将进入新均衡阶段。

2. 美联储加息对A股的影响

• 基本面影响有限：美联储加息对全球经济影响较小，且当前A股市场对基本面下行已有预期，盈利并非核心矛盾。
• 流动性风险可控：人民币相对强势，贸易顺差持续，资金外流风险较低。
• 风险偏好共振：中美股市联动增强，A股将面临美股波动的外溢影响，尤其是首次加息前后。

3. 美联储加息周期下的A股市场节奏

• 首次加息前后波动最大：根据历史数据，A股在美联储首次加息前3-4个月波动加大，加息后1-2个月承压。
• 加息时间点预测：当前市场预期美联储首次加息将在2022年5月或6月，概率分别为70%和89%。
• 后续加息节奏趋缓：随着美国经济见顶回落，美联储后续加息节奏将放缓。

关键信息

• 美联储加息时间：预计在2022年5-6月进行首次加息。
• A股波动阶段：预计2022年一季度中后段和三季度早中期将出现较大波动。
• 中美股市联动增强：自2014年沪港通开通以来，A股对外开放程度提高，全球风险偏好对A股影响更直接。
• 人民币汇率表现：人民币相对强势，资金外流风险可控，有助于缓解市场波动。
• 历史对比：过去三次美联储首次加息周期中，A股市场表现不一，但均受美股波动影响。

风险提示

• 美联储政策超预期：可能对市场产生额外扰动。
• 宏观流动性收缩风险：可能影响市场资金面。
• 全球疫情发展超预期：可能对经济复苏节奏和市场预期造成冲击。

结论

综合来看，2022年A股市场在政策宽松和经济复苏预期下，将呈现“N”形走势，年中阶段因美联储首次加息而波动加大。尽管加息对A股基本面影响有限，但其对风险偏好的冲击将通过中美股市联动传导至A股市场。人民币相对强势有助于缓解资金外流压力，而后续美联储加息节奏将随美国经济走势趋缓，从而逐步弱化其对A股的影响。