深度报告-20240307-上海证券-豪能股份-603809.SH-同步器行业龙头_打造差速器_航空航天新成长曲线_26页_1mb

成都豪能科技股份有限公司投资分析总结

核心内容概述

成都豪能科技股份有限公司是一家深耕汽车传动系统领域的龙头企业，成立于2006年，2017年在上交所上市。公司业务覆盖汽车、轨道交通和航空航天领域，主要产品包括同步器、差速器、航空航天零部件、电机轴和精密行星减速器等。公司具备较强的市场竞争力，且积极拓展新兴业务，打造多业务增长曲线。分析师首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 同步器业务

• 行业地位：同步器是公司的第一大业务，占营收的67.53%（2022年），毛利率为31.19%。
• 增长驱动：随着DCT和重卡AMT的发展，同步器业务有望实现稳定增长。公司已进入重卡AMT相关产品研发生产的主流，与多家知名车企和零部件企业合作。
• 技术壁垒：同步器业务进入壁垒高，呈现集中化和高端化趋势，公司具备较强的研发能力和制造工艺。

2. 差速器业务

• 市场潜力：差速器市场规模大，采购模式从拆分采购向总成采购转变，为公司带来成长机会。
• 竞争优势：公司具备差速器全产业链布局，客户群广泛，且具备完善的产能建设规划。
• 业务增长：2022年差速器营收1.21亿元，同比增长209.76%。预计2025年产能达500万套，未来营收将实现快速增长。

3. 航空航天业务

• 战略布局：公司通过收购昊轶强和参股航天神坤，进入航空和航天高端制造领域，产品认可度高，盈利能力强。
• 市场机遇：国内航空航天产业快速发展，特别是C919等国产民机的推出，为公司提供广阔市场空间。
• 业务进展：昊轶强在2022年实现营收1.94亿元，净利润0.83亿元，毛利率达64.21%。

4. 新兴业务拓展

• 电机轴业务：公司投资5.5亿元建设年产200万件新能源汽车用电机轴项目，预计2024年投产，2026年达产，毛利率逐步提升。
• 行星减速器业务：公司布局精密行星减速器，23Q4实现部分产品量产，预计2024年营收0.40亿元，2025年达1.50亿元，毛利率稳步提升。

关键信息

财务数据

• 2022年营收：14.72亿元，同比增长1.90%。
• 2023年预计营收：18.40亿元，同比增长25.02%。
• 2024年预计营收：24.60亿元，同比增长33.70%。
• 2025年预计营收：29.80亿元，同比增长21.14%。
• 2022年归母净利润：2.11亿元，同比增长5.92%。
• 2023年预计归母净利润：2.14亿元，同比增长1.02%。
• 2024年预计归母净利润：2.73亿元，同比增长27.71%。
• 2025年预计归母净利润：3.42亿元，同比增长25.53%。
• 估值指标：2023-2025年对应当前市值的PE分别为16.56X/12.97X/10.33X，呈下降趋势。

业务结构

• 同步器总成：营收占比最大，预计未来三年增长7.77%/5.41%/5.13%，毛利率稳定在30.00%。
• 结合齿：预计未来三年增长4.36%/3.12%/3.03%，毛利率稳定在36.00%。
• 差速器：预计2024年营收4.00亿元，2025年达10.00亿元，毛利率逐步提升至23.00%。
• 航空航天业务：预计未来三年营收分别为2.22亿元、2.55亿元、2.94亿元，毛利率稳定在60.00%。
• 电机轴：预计2024年营收1.00亿元，2025年达2.20亿元，毛利率逐步提升至24.00%。
• 行星减速器：预计2024年营收0.40亿元，2025年达1.50亿元，毛利率提升至24.00%。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司同步器基本盘稳固，差速器业务快速增长，航空航天和新兴业务成长空间广阔。
• 预期表现：预计公司2023-2025年营收分别为18.40亿元、24.60亿元、29.80亿元，归母净利润分别为2.14亿元、2.73亿元、3.42亿元，对应当前市值的PE分别为15.56X、12.97X、10.33X。

风险提示

• 经济周期波动：宏观经济波动可能影响公司业务发展。
• 原材料价格波动：主要原材料价格波动可能影响成本控制。
• 产品替代风险：新技术或新产品的出现可能对公司现有产品构成替代威胁。

总结

成都豪能科技股份有限公司凭借其在同步器领域的深厚积累和对差速器、航空航天等新兴业务的积极布局，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着新能源汽车和高端制造行业的快速发展，公司有望实现业绩持续增长。分析师认为，公司未来三年增长空间广阔，给予“买入”评级。