20171031-上海证券-豪能股份-603809.SH-国内领先的汽车同步器组件供应商_15页_1mb

报告摘要

本报告分析了一家专注于汽车同步器组件制造的企业，其主要产品包括铜质齿环、钢质齿环、齿毂、齿套、结合齿等，产品可应用于乘用车及商用车市场。公司具备同步器总成全产品线供应能力，客户覆盖多家国内主流整车厂商和变速器生产商。

行业前景：随着国产变速器技术的发展，DCT（双离合变速器）成为国内自主品牌厂商的主攻方向，同步器齿环用量较多，有利于同步器行业的发展。
公司竞争优势：
- 客户资源：公司拥有广泛的优质客户群，包括上汽、东风、一汽、大众等主流整车厂商。
- 技术优势：掌握多项核心技术，如铜合金制造、精密锻造、数控加工等，技术处于国内领先地位。
- 产品线优势：具备同步器组件全产品线供应能力，有助于提升产品匹配性和市场份额。
盈利预测：预计公司2017年至2019年营业收入分别为7.82亿元、8.93亿元、10.42亿元，净利润分别为1.47亿元、1.71亿元、1.98亿元，EPS分别为1.84元、2.14元、2.48元。
估值分析：参考可比公司估值，给予公司2017年每股收益25-30倍市盈率，对应估值区间为46.0元-55.2元。
募集资金投向：公司拟发行2667万股，发行价22.39元，募集资金净额55445.67万元，用于生产线技术改造及搬迁等项目。

同步器齿环作用：在换挡时通过摩擦作用实现变速器输入轴与输出轴同步，减少换挡冲击，提高操作便捷性和变速器寿命。
同步器齿环分类：
- 按基体材料：多元复杂铜合金齿环、铁基粉末冶金同步环、精锻钢环、冲压钢环。
- 按锥面：单锥面、双锥面、三锥面同步环。
自动变速器市场：2007年至2015年，国内乘用车自动挡渗透率由31.0%上升至43.2%，手动挡由69.0%下降至56.8%，DCT作为自动变速器技术路线之一，受到自主品牌厂商的重视。

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
货币资金	55	495	555	564
存货	156	227	211	300
应收账款及票据	350	402	457	546
流动资产合计	606	1,193	1,284	1,500
长期股权投资	6	6	17	17
固定资产	548	698	781	800
资产总计	1,271	1,970	2,148	2,385
短期借款	16	0	0	0
应付账款及票据	212	251	279	340
流动负债合计	256	261	287	350
负债合计	414	430	456	519
股东权益合计	856	1,541	1,692	1,867

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
净利润	137	159	185	215
折旧和摊销	41	101	122	137
营运资本变动	34	120	16	159
经营活动现金流	137	145	287	192
资本支出	-206	-220	-210	-160
投资活动现金流	-214	-211	-201	-151
股权融资	0	554	0	0
融资活动现金流	65	541	-27	-31
净现金流	-12	475	59	10

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	644	782	893	1,042
营业成本	402	486	556	649
营业利润	132	176	207	241
净利润	137	159	185	215

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
总收入增长率	7.10%	21.45%	14.19%	16.69%
毛利率	37.52%	37.79%	37.71%	37.72%
净利润率	21.22%	20.39%	20.73%	20.59%
资产负债率	30.45%	21.80%	21.24%	21.75%
流动比率	2.42	4.58	4.47	4.29
速动比率	1.76	3.71	3.74	3.43
总资产回报率(ROA)	12.96%	9.42%	9.79%	10.24%
净资产收益率(ROE)	16.16%	10.13%	10.75%	11.33%

股票投资评级：
- 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
- 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
- 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
- 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
- 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
- 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%