深度报告-20260304-中国银河-豪能股份-603809.SH-豪能股份深度报告_汽车_航空航天_机器人三维布局_驱动持续成长_26页_11mb

报告摘要

豪能股份深度报告总结

核心内容概述

豪能股份是一家拥有六十余年精密制造经验的公司，业务布局涵盖汽车零部件、航空航天和机器人三大领域，形成了多维成长动能。公司2025年前三季度实现营业收入18.95亿元，同比增长12.3%，扣非归母净利润2.52亿元，同比增长8.6%。公司通过外延并购与技术内生并举，持续拓展业务范围，提升市场竞争力，预计2025-2027年营收分别为26.54亿元、30.16亿元和34.22亿元，归母净利润分别为3.34亿元、3.79亿元和4.50亿元，对应EPS为0.36元、0.41元和0.49元，合理每股价值区间为14.50元-18.90元，对应市值区间为133.38亿元-173.95亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

主要观点

1. 业务多元化布局

公司以同步器业务起家，具备同步器齿环、齿毂、齿套、结合齿、同步器总成等全产业链制造能力，国内市占率超过30%。
公司通过外延并购与技术内生并举，拓展差速器、电机轴、定转子、减速器等新能源驱动系统核心部件，并切入航空航天零部件制造与人形机器人零部件制造领域，形成多维成长动能。
公司规划2030年实现1000万套差速器总成产能，有望成长为行业龙头。

2. 航空航天业务增长潜力大

公司通过收购昊轶强、成立豪能空天进入航空航天领域，受益于我国民机市场缺口扩大与国产化进程加快，航空零部件业务2025年H1收入同比增长31.7%，占比提升至13.2%。
航天业务方面，公司提供火箭阀门和钣金件等产品，单发火箭配套价值量为500-2000万元，商业航天市场进入快速扩容期，公司业务增长前景良好。

3. 人形机器人业务前景广阔

减速器是人形机器人旋转关节的核心部件，公司布局行星减速器与摆线针轮减速器，部分产品已实现批量供货。
人形机器人市场预计2035年全球市场规模将超过4000亿元，公司凭借精密制造能力和优质客户资源有望在该领域持续拓展。

关键信息

1. 财务表现

2025年前三季度营业收入18.95亿元，同比增长12.3%；归母净利润2.66亿元，同比增长9.1%；扣非归母净利润2.52亿元，同比增长8.6%。
差速器业务收入同比增长34.4%，占比提升至23.2%；航空零部件业务收入同比增长31.7%，占比提升至13.2%。
公司毛利率为31.63%，同比下滑1.92个百分点，主要受航空业务影响，但差速器业务受益于规模效应，毛利率提升3.49个百分点。

2. 客户与市场

公司客户集中度较低，前五大客户收入占比为54.03%，终端配套车系广泛，经营韧性较强。
公司产品覆盖麦格纳、采埃孚、大众、一汽、陕西法士特等主要客户，终端配套车系包括奔驰、宝马、奥迪、大众、红旗、吉利、长安、比亚迪、问界、小米、蔚来、理想、重汽、福田等。

3. 技术与产能

公司具备同步器、差速器、电机轴、定转子、减速器等产品的全产业链制造能力，技术积累深厚。
公司持续推动业务拓展与产能扩建，2025年拟发行可转债募资不超过18亿元，用于扩建精密减速器产能，提升市场竞争力。

4. 盈利预测与估值

预计2025-2027年公司营收分别为26.54亿元、30.16亿元、34.22亿元，归母净利润分别为3.34亿元、3.79亿元、4.50亿元。
公司合理每股价值区间为14.50元-18.90元，对应市值区间为133.38亿元-173.95亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。
绝对估值法下，公司合理每股价值区间为14.64元-19.35元；相对估值法下，公司PE低于可比公司均值，给予2026年35-45倍PE，合理每股价值区间为14.35元-18.45元。