> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豪能股份 (603809.SH) 总结 ## 核心内容概览 豪能股份（603809.SH）在2025年及2026年一季度表现出以下特点： - **整体业绩表现**：2025年公司实现营收26.9亿元，同比增长14%；但归母净利润为2.8亿元，同比下降13.9%。2026Q1营收6.9亿元，同比增长11%，环比增长792.2%，显示盈利能力逐步修复。 - **业务结构**：公司主业表现稳健，出口业务短期承压，但新能源汽车业务增长强劲，差速器系统产品营收同比提升46.1%，毛利率同比提升4.5个百分点。 - **未来增长点**：公司积极布局机器人关节减速器市场，同时航空零部件业务有望随C919放量及军需订单释放恢复增长。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.5/5.5/6.6亿元，对应PE分别为22.5/18.4/15.4倍，维持“买入”评级。 - **财务健康**：公司资产负债率保持在50%左右，流动比率和速动比率相对稳定，显示良好的短期偿债能力。 ## 主要观点 ### 1. 新能源业务增长强劲 - **营收增长**：2025年新能源汽车业务营收增长显著，泸州豪能实现营收8.5亿元，同比增长28.1%。 - **产能释放**：差速器系统产品产能快速提升，电机轴项目部分产线已投产，减速器项目实现规模化量产，后续产能扩建正在进行中。 - **前景展望**：随着全产业链和全工序制造能力的完善，新能源汽车零部件产品的单车价值和市占率有望进一步提升。 ### 2. 航空航天业务静待恢复 - **短期承压**：2025年航空零部件营收2.6亿元，同比下降7.1%，毛利率下滑4.4个百分点至43.5%。 - **产能支持**：公司通过“航空航天零部件智能制造中心”项目提升产能，未来有望随行业需求回暖而恢复增长。 ### 3. 机器人关节减速器布局积极 - **产品系列**：公司已形成高精密行星减速器、高精密摆线减速机等系列化产品。 - **产能扩张**：通过“智能制造核心零部件项目（二期）”可转债项目，计划投资13亿元用于机器人关节减速器相关产能建设。 - **战略意义**：机器人关节减速器是未来重要的增长极，公司有望在这一领域占据有利位置。 ### 4. 盈利能力逐步修复 - **Q1利润环比改善**：2026Q1归母净利润1亿元，环比增长792.2%，显示公司盈利能力正在恢复。 - **长期预测**：公司预计未来三年净利润将稳步增长，PE逐步下降，估值趋于合理。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2,360 | 2,689 | 3,213 | 3,775 | 4,295 | | 营业收入增长率yoy(%) | 21.3 | 14.0 | 19.5 | 17.5 | 13.8 | | 归母净利润（百万元） | 322 | 277 | 450 | 553 | 660 | | 归母净利润增长率yoy(%) | 76.9 | -13.9 | 62.5 | 22.8 | 19.3 | | EPS（元/股） | 0.35 | 0.30 | 0.49 | 0.60 | 0.72 | | P/E（倍） | 31.5 | 36.6 | 22.5 | 18.4 | 15.4 | | P/B（倍） | 3.4 | 2.8 | 2.5 | 2.4 | 2.2 | ### 财务健康状况 - **资产负债率**：保持在50%左右，2025年为48.1%，2026E预计为49.9%。 - **流动比率**：2025年为1.3，2026E预计为1.2，显示短期偿债能力稳定。 - **速动比率**：2025年为0.8，2026E预计为0.7，表明公司具备一定流动性保障。 ### 营运能力 - **总资产周转率**：保持在0.4左右，2027E预计提升至0.5。 - **应收账款周转率**：从2025年的4.0提升至2028E的4.7，显示应收账款回收效率提升。 - **应付账款周转率**：从2025年的4.0提升至2028E的4.2，显示应付账款管理趋于高效。 ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能影响公司成本和利润。 - **新业务拓展不及预期**：新能源、机器人等新业务可能因市场变化或产能建设延迟而影响增长。 - **行业需求不及预期**：新能源汽车及机器人市场可能因宏观经济或政策变化而出现波动。 - **行业竞争加剧**：在新能源汽车零部件和机器人减速器领域，竞争可能加剧，影响市场份额。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **估值**：预计2026-2028年PE分别为22.5/18.4/15.4倍，估值逐步下降，投资价值凸显。 - **市场表现**：若公司股价相对基准指数涨幅超过15%，则符合“买入”评级标准。 ## 结论 豪能股份在新能源汽车业务上表现突出，差速器、电机轴及减速器等产品产能快速释放，带动整体营收增长。尽管2025年归母净利润有所下滑，但2026Q1利润环比大幅改善，显示盈利能力逐步修复。航空航天业务受阶段性因素影响，但未来有望恢复增长。机器人关节减速器的前瞻布局为公司打开未来成长空间。公司财务状况稳健，未来三年盈利预测乐观，估值趋于合理，投资价值显著。