20260501-国盛证券有限责任公司-豪能股份-603809.SH-新能源业务增长强劲_航空航天_机器人等新兴业务多点发力_3页_609kb

豪能股份 (603809.SH) 总结

核心内容概览

豪能股份（603809.SH）在2025年及2026年一季度表现出以下特点：

• 整体业绩表现：2025年公司实现营收26.9亿元，同比增长14%；但归母净利润为2.8亿元，同比下降13.9%。2026Q1营收6.9亿元，同比增长11%，环比增长792.2%，显示盈利能力逐步修复。
• 业务结构：公司主业表现稳健，出口业务短期承压，但新能源汽车业务增长强劲，差速器系统产品营收同比提升46.1%，毛利率同比提升4.5个百分点。
• 未来增长点：公司积极布局机器人关节减速器市场，同时航空零部件业务有望随C919放量及军需订单释放恢复增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.5/5.5/6.6亿元，对应PE分别为22.5/18.4/15.4倍，维持“买入”评级。
• 财务健康：公司资产负债率保持在50%左右，流动比率和速动比率相对稳定，显示良好的短期偿债能力。

主要观点

1. 新能源业务增长强劲

• 营收增长：2025年新能源汽车业务营收增长显著，泸州豪能实现营收8.5亿元，同比增长28.1%。
• 产能释放：差速器系统产品产能快速提升，电机轴项目部分产线已投产，减速器项目实现规模化量产，后续产能扩建正在进行中。
• 前景展望：随着全产业链和全工序制造能力的完善，新能源汽车零部件产品的单车价值和市占率有望进一步提升。

2. 航空航天业务静待恢复

• 短期承压：2025年航空零部件营收2.6亿元，同比下降7.1%，毛利率下滑4.4个百分点至43.5%。
• 产能支持：公司通过“航空航天零部件智能制造中心”项目提升产能，未来有望随行业需求回暖而恢复增长。

3. 机器人关节减速器布局积极

• 产品系列：公司已形成高精密行星减速器、高精密摆线减速机等系列化产品。
• 产能扩张：通过“智能制造核心零部件项目（二期）”可转债项目，计划投资13亿元用于机器人关节减速器相关产能建设。
• 战略意义：机器人关节减速器是未来重要的增长极，公司有望在这一领域占据有利位置。

4. 盈利能力逐步修复

• Q1利润环比改善：2026Q1归母净利润1亿元，环比增长792.2%，显示公司盈利能力正在恢复。
• 长期预测：公司预计未来三年净利润将稳步增长，PE逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

财务指标

财务健康状况

• 资产负债率：保持在50%左右，2025年为48.1%，2026E预计为49.9%。
• 流动比率：2025年为1.3，2026E预计为1.2，显示短期偿债能力稳定。
• 速动比率：2025年为0.8，2026E预计为0.7，表明公司具备一定流动性保障。

营运能力

• 总资产周转率：保持在0.4左右，2027E预计提升至0.5。
• 应收账款周转率：从2025年的4.0提升至2028E的4.7，显示应收账款回收效率提升。
• 应付账款周转率：从2025年的4.0提升至2028E的4.2，显示应付账款管理趋于高效。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 新业务拓展不及预期：新能源、机器人等新业务可能因市场变化或产能建设延迟而影响增长。
• 行业需求不及预期：新能源汽车及机器人市场可能因宏观经济或政策变化而出现波动。
• 行业竞争加剧：在新能源汽车零部件和机器人减速器领域，竞争可能加剧，影响市场份额。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：预计2026-2028年PE分别为22.5/18.4/15.4倍，估值逐步下降，投资价值凸显。
• 市场表现：若公司股价相对基准指数涨幅超过15%，则符合“买入”评级标准。

结论

豪能股份在新能源汽车业务上表现突出，差速器、电机轴及减速器等产品产能快速释放，带动整体营收增长。尽管2025年归母净利润有所下滑，但2026Q1利润环比大幅改善，显示盈利能力逐步修复。航空航天业务受阶段性因素影响，但未来有望恢复增长。机器人关节减速器的前瞻布局为公司打开未来成长空间。公司财务状况稳健，未来三年盈利预测乐观，估值趋于合理，投资价值显著。