实体经济政策图谱2022年第16期：专项债发行或再提速-20220423-中泰证券-24页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为《实体经济政策图谱2022年第16期》，主要分析了2022年4月专项债发行提速对基建投资的影响，同时对房地产、乘用车、家电、纺服、零售、食品饮料、化工、钢铁、水泥、玻璃、原油、有色、煤炭、交运、电力等行业的经济表现和政策动态进行了全面梳理。

主要观点

• 专项债发行提速：2022年一季度新增专项债发行进度明显加快，财政部提前下达了1.46万亿元的专项债额度，截至3月底已发行约1.25万亿元，占提前下达额度的86%。预计二季度专项债发行节奏将保持较快，对基建投资构成重要支撑。
• 经济指标走弱：3月多数经济指标走弱，一季度经济增速不及5%。4月供需两端仍疲软，终端需求低迷，工业生产趋于收缩。
• 政策支持实体经济：国务院政策吹风会强调，5月底前完成去年提前下达的专项债发行，9月底前完成今年额度发行。央行和外汇局发布多项政策支持受疫情影响行业，鼓励金融机构灵活支持企业经营。

关键信息

消费服务行业

• 房地产：4月首套房贷利率降至19年以来新低，35城地产销量增速降幅扩大至-52.1%。全国商品房库销比攀升至2010年以来同期新高，库存去化压力加大。
• 乘用车：4月前17天乘用车批发、零售销量增速降幅扩大，预计4月乘用车零售同比下降31.9%。汽车生产大省吉林和上海复工复产有所推进。
• 家电：3月限额以上家电音像类零售额增速转负，三大白电出口增速多数录得两位数负增长。高档、中低档白酒均价上行。
• 纺服：3月限额以上服装零售额同比增速转负至-12.7%，受疫情影响，线下消费受限，线上消费也受到影响。原料类价格指数延续下行。
• 零售：3月社消零售和限额以上零售同比增速双双转负，必需消费品韧性较强，可选消费品回落幅度更大。实物商品网上零售累计增速回落，但占社消零售比重回升。
• 食品饮料：限额以上粮油食品、饮料类零售额增速上行，烟酒类增速明显回落。白酒均价上行，啤酒产量增速转负。

生产制造行业

• 化工：PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存天数升至34.7天，创2015年以来新高。
• 钢铁：钢价和毛利均升，但钢材产量增速降幅扩大，高炉开工率回落。钢厂库存和社库均去化。
• 水泥：全国水泥均价延续上行，企业库容比回落。4月中下旬市场需求疲软，企业出货率维持在6-8成。
• 玻璃：浮法玻璃均价上行，库存延续回补，高于2019年和2021年同期水平。
• 原油：Brent和WTI原油价格回升，CRB指数上行，美元指数走高。欧盟将对俄石油实行全面禁运，OPEC不增产。
• 有色：金属价格涨少跌多，铜库存升，铝库存降。LME铜价格前高后低，均值回落。
• 煤炭：煤炭价格有涨有平，秦皇岛港库存降至低位。3月原煤产量同比增速升至14.8%，连续五个月回升。

基础设施行业

• 交运：BDI指数上升，CCFI指数下降，港口吞吐量增速转负。疫情对长三角地区港口集装箱业务影响加深。
• 电力：3月发电量增速回落，4月上中旬电厂耗煤同比增速降幅扩大至-11.2%。火电增速转负，核电增速放缓，风电增速转正。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

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