20240503-浙商证券-东睦股份-600114.SH-东睦股份点评报告_24Q1营收历史新高_三大业务协同发展_3页_400kb

东睦股份（600114）公司点评总结

核心财务与运营状况
2024年第一季度，东睦股份营收和归属于母公司净利润分别实现超374%和32081%的增长，创下历史新高。2023年全年实现营收3861亿元，同比增长36%；净利润198亿元，同比增长2708%。

核心业务分析

1. 粉末冶金制品业务（P&S）

• 成为营收主力业务，2023年营收创历史同期新高
• 汽车零件产品占比77.94%，贡献1539亿元营收，同比增长1145%
• 汽车粉末冶金制品领域存在显著进口替代及全球市场拓展空间

2. SMC业务

• 完成3号厂房建设，并通过试生产验收
• 全球SMC年产能达7万吨，实现规模化发展
• 新材料研发取得突破，四款高性能软磁复合材料实现产业化应用

3. 金属注射成形（MIM）业务

• 全球消费电子呈现复苏态势，折叠屏市场增长显著
• 2027年Android折叠屏手机出货量预计达1亿台
• 布局折叠屏铰链组件业务，打造从零件到模组的完整产品链
• 建立钛合金批量生产技术，突破高端金属材料应用瓶颈
• 上市公司竞争对手Counterpoint数据显示未来五年的市场潜力

未来增长驱动因素

• 汽车领域进口替代加速推进（中外制造业成本差异）
• 新产能持续投放计划（山西基地等）维持增长引擎
• 轴向磁场电机等新业务布局（如小象电动）开辟新成长空间
• 消费电子技术创新（折叠屏、机器人等领域应用推广）形成分化增长点

估值与投资展望

• 2024-2026年预测营收复合增速25%
• 归母净利润预测增幅24%-18%（三年CAGR预测区间）
• PE估值从28倍降至15倍，维持“买入”推荐评级（目标价较现价有19%上行空间）
• 建议关注三大投资主线：1）粉末冶金龙头地位巩固；2）折叠屏etc多领域布局；3）新产能放量周期

主要风险点

• 消费电子行业周期波动（如智能手机市场饱和风险）
• 光伏产业链价格战对下游需求的传导
• 新业务落地进度低于市场预期

注：上述指标均较同期历史数据有显著提升。具体详见浙商证券2024年5月研究报告。