20220918-光大证券-策略周专题（2022年9月第2期）_风格收敛还是切换__19页_1mb

策略研究总结

核心内容

本报告探讨了当前市场风格是收敛还是切换，并分析了市场表现、资金流动、板块盈利与估值情况，同时提供了投资建议与风险提示。

主要观点

• 市场风格变化显著：近期价值股表现优于成长股，尤其是9月13日至16日期间，价值股指数跌幅小于成长股，且自8月24日以来，价值股持续跑赢成长股。
• 风格切换与收敛：大级别的风格切换通常由基本面支撑，周期约为3年一次；年初或年末的小级别风格切换更多是短期收敛，常发生在估值处于极值时。
• 短期风格继续收敛：经济下行阶段，结构高景气未必带来超额收益。新能源等成长性行业面临交易拥挤，将推动风格收敛。但短期内大幅切换概率较低。
• 布局窗口期：市场在震荡蓄势，11月前后可能迎来中期拐点。建议关注消费及港股恒生科技指数，自下而上关注白酒、储能、医药生物、汽车、互联网传媒等行业。

关键信息

市场表现

• 本周表现：主要指数下跌，价值股表现优于成长股，其中上证50下跌2.9%，国证价值指数下跌3.9%，而创业板指下跌7.1%。
• 行业表现：银行板块表现相对较好，电力设备大幅下跌。
• 年内表现：上证综指表现优于其他指数，价值风格持续跑赢。

资金与流动性

• 利率走势：长端与短端利率均有所上行。
• 资金流动：央行公开市场净投放减少，MLF净投放为-2000亿元，偏股型公募基金发行份额下滑，北向资金净流出，融资余额小幅下行。
• 南向资金：净流入。

板块盈利与估值

• 估值分位：万得全A最新PETTM估值分位为36.6，PB估值分位为15.8。
• 行业估值：中小板指估值较高，中证500估值位于历史低位。大盘股估值位于历史高位，中小盘股估值位于历史低位。消费、稳定风格PE估值位于高位，周期、金融风格PE估值位于低位。美容护理、电力设备、食品饮料等行业PB估值位于历史高位，非银金融、银行、传媒等行业估值位于历史低位。

投资建议

• 自上而下：关注消费及港股恒生科技指数。
• 自下而上：关注白酒、储能、医药生物、汽车、互联网传媒等行业。
• 细分行业：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、舍得酒业。
  • 储能：迈为股份、奥特维、高测股份、英杰电气、晶盛机电、科陆电子、天能股份、阳光电源、宁德时代。
  • 物业服务：新城悦服务、绿城服务、碧桂园服务、保利物业、中海物业、建发物业、金茂服务。
  • 医药：新华医疗、云南白药。
  • 家电：格力电器、海尔智家、美的集团、小熊电器、苏泊尔。
  • 纺织服装：安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬。
  • 美容护理：珀莱雅、贝泰妮、上海家化。
  • 煤炭：中国神华、陕西煤业、兖州能源。
  • 互联网传媒：腾讯控股、分众传媒、新东方在线、三七互娱。
  • 汽车：福耀玻璃、吉利汽车。

风险分析

1. 新冠疫情的扰动：疫情反弹可能继续压制国内消费信心。
2. 经济增速不及预期：经济修复仍需时间，若经济增速未达预期，可能影响市场风格。

估值方法的局限性

• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 使用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告由光大证券研究所撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 报告可能因市场变化而调整，不构成投资建议。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 公司可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。

附注

• 报告中的资料、意见、预测均反映光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。
• 报告仅供特定客户传送，版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

联系方式

• 分析师：张宇生、巩健、刘芳
• 联系人：王国兴、郭磊
• 公司地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE