20250317-中邮证券-流动性周报_银行负债修复路漫漫_11页_738kb

报告摘要

青岛：“好区域”如何化债？——信用周报20250310

银行负债修复路漫漫 ——流动性周报20250317

核心内容总结

本报告主要分析了当前银行体系中流动性状况及大行负债修复的进展与挑战，重点探讨了2月金融数据背后的季节性影响、监管政策对银行负债结构的冲击以及债市情绪对融资成本和资金面的制约。

主要观点

2月金融数据季节性主导
- 新增贷款回落，新增社融受政府融资支撑，广义货币增速维持。
- 大行存款增速从1月的4.9%修复至5.3%，贷款增速从8.9%下行至8.7%。
- 存贷增速差维持在历史低位，改善有限。
大行与中小行负债结构差异明显
- 大行存款增速修复有限，而中小行存款增速上行至8.4%，贷款增速仅为6.2%，负债端相对充裕。
- 这种结构性差异是导致银行间资金传导不畅的主要原因。
监管外生冲击持续影响大行负债
- 去年末推行的非银存款规范对大行负债造成显著影响，导致非银存款规模短期回落约4万亿。
- 影响时间预计在二季度出清，但修复进程缓慢。
大行负债稳定性下降
- 大行通过单位活期存款、非银存款、卖出回购资产之间的转换来应对负债流失，但稳定性明显下降。
- 卖出回购资产成为大行负债的主要支撑，使其从净融出方变为净需求方。
居民存款是内生修复的关键
- 居民储蓄增速高于贷款和总体存款增速，是推动大行负债改善的积极变量。
- 3月边际改善，但显著修复仍需时间。
同业存单融资短期承压，中期受债市情绪影响
- 同业存单是大行主动负债的重要工具，但3月为到期高峰，净融资多为负。
- 中期看，同业存单发行规模将扩大，但受债市择时影响，需谨慎对待。
资金面风险未根本解除，长端情绪需时间转换
- 大行负债修复缓慢，资金面风险依然存在。
- 10年期国债利率上行至1.9%以上是安全配置点位，但债市情绪脆弱，调整仍可能持续。