食品饮料行业大众品板块2022年年度策略：寻找结构性机会，把握三大投资主线-20211230-浙商证券-57页_7mb

大众品板块2022年年度策略总结

核心内容

2021年大众品板块整体业绩承压，但部分细分板块表现较好，如啤酒、乳品、烘焙、卤制品等，同时板块估值处于中等偏低水平。2022年，板块将围绕食品和餐饮工业化、新业务带来的α机会和涨价逻辑下的优质标的三大投资主线展开。

主要观点

1. 板块整体表现

• 业绩承压：2021年1-9月，食品加工板块收入同比下降3%，归母净利润下降20%；调味品板块收入持平，利润下降8%。
• 估值处于中等偏低：板块整体估值处于40%-55%分位数，其中食品加工、预加工食品、卤制品估值处于历史较低水平。
• 板块分化明显：啤酒、乳品、烘焙、卤制品等板块业绩和估值表现相对较好，而休闲零食、调味品、预加工食品表现较弱。

2. 调味品板块

• 股价与估值双杀：2021年调味品板块市值平均跌幅达54.6%，PE估值从100倍降至41倍。
• 业绩承压因素：社区团购冲击、成本持续上行、终端需求恢复不及预期。
• 提价预期改善业绩：2021年Q4提价预期带动估值回升，预计2022年提价将释放业绩弹性。

3. 乳品板块

• 行业竞争趋缓，盈利能力改善：2021年1-9月收入同比增长17.4%，归母净利润增长35.1%。
• 成本压力：原奶价格上涨，毛利率下降2.4pct，但净利率提升0.7pct。
• 估值回落但稳定：板块估值较年初下降14%，但股价表现稳定。

4. 啤酒板块

• 量减价增趋势延续：2021年1-9月吨价稳步上涨，毛利率和净利率均提升。
• 提价催化股价上涨：2021年Q4提价预期带动板块大幅上涨，但受疫情反复影响，Q3有所回落。
• 盈利弹性有望释放：2022年预计成本压力缓解，提价对利润的贡献将显现。

5. 休闲食品板块

• 板块指数弱于沪深300：2021年休闲食品板块指数下跌15.47%，估值小幅提升。
• 业绩双降：收入和利润同比双降，主要受原材料成本上涨、需求恢复缓慢及新兴渠道冲击影响。

6. 烘焙食品板块

• 业绩表现较好：2021年1-9月收入增长17.72%，归母净利润增长7.72%。
• 渠道拓展推动增长：茶饮、餐饮、商超等新渠道拓展带动行业景气度提升。
• 估值处于历史中间位置：板块PE(TTM)从年初的38.84上升至21H1的46.45，随后回落至37.80。

7. 卤制品板块

• 营收分化：绝味食品营收增长24.74%，而煌上煌营收微降0.05%。
• 成本压力：毛利率下滑，但绝味食品通过新业务及投资收益支撑净利润增长。
• 估值处于低位：板块估值回落，但龙头公司有望迎来修复。

关键信息

投资主线

投资主线一：食品和餐饮工业化

• 冷链物流推动：冷链基础设施不断完善，为食品工业化提供必要条件。
• 需求端提升：连锁化、标准化趋势推动中游加工业需求增长。
• 提升效率：食品工业化可降低生产成本，提高产品标准化和新鲜度。

投资主线二：新业务带来α机会

• 企业创新：部分企业通过新业务（如零添加酱油、减盐酱油、常温奶酪棒）提升业绩。
• 内生增长：具备新业务拓展能力的企业将获得更强增长动力。

投资主线三：涨价逻辑下的优质标的

• 成本上涨推动提价：原材料及包材价格持续上涨，推动企业提价。
• 提价释放业绩弹性：提价通常在成本压力缓解后对利润产生积极影响。
• 行业趋势：高端化趋势明显，啤酒、调味品等板块吨价持续提升。

2022年展望

啤酒板块

• 提价预期：2021年Q4至2022年Q1提价密集落地，预计2022年Q2后成本压力缓解，盈利弹性释放。
• 高端化趋势：高端啤酒销售额占比有望提升至41%，提升空间显著。

调味品板块

• 社区团购影响趋缓：国家监管趋严，社区团购渠道成为常态化销售渠道。
• 提价改善业绩：2022年H1调味品企业将跟随海天开启提价，缓解成本压力，改善业绩。

其他板块

• 乳品：盈利能力改善，估值有望回升。
• 烘焙与卤制品：需求恢复，新渠道拓展，估值修复潜力较大。
• 休闲食品：仍需关注成本与需求端的改善，估值有望逐步修复。

结论

2022年大众品板块将面临成本压力缓解与提价释放利润的双重机遇。重点关注具备食品工业化、新业务拓展能力及涨价逻辑的优质标的，把握行业结构性机会。