20211230-财信证券-化工行业定期策略_碳中和促进行业格局优化_寻找结构性投资机会_26页_2mb

化工行业定期策略总结

核心内容概述

2021年化工行业整体呈现震荡上行趋势，主要受到国内外需求恢复和能耗双控政策影响。上半年行业利润在第二季度达到高点，下半年则因能耗政策推动部分高能耗产品价格上涨。2022年行业面临需求疲软和供给受限的双重压力，但部分子行业如涤纶长丝和纯碱因新能源需求和政策限制，仍存在结构性投资机会。

主要观点

• 2021年行业表现：化工板块在2021年经历了两波上涨行情，分别在2月和9月。上半年主要受益于国内经济复苏和出口增长，下半年则因能耗双控政策影响，部分高能耗产品价格上涨。
• 行业景气度：2021年全球原油价格持续上涨，带动石化产品价差扩大，提升了行业整体盈利水平。但随着房地产销售和开工数据下滑，化工板块行情结束。
• 政策影响：碳中和政策显著影响化工行业的产能建设，尤其是高能耗行业，限制新增产能并推动落后产能退出，改善行业竞争格局。
• 子行业展望：涤纶长丝和纯碱行业因需求恢复和供给受限，具有较好的投资潜力。其中，涤纶长丝受益于海外需求修复和海运成本下降，纯碱受益于新能源需求拉动和政策限制。

关键信息

2021年行业走势

• 化工行业指数震荡上行，两波行情高点出现在2月和9月。
• 各子板块利润在2季度达到高点，随后出现下滑。
• 国际油价中枢维持在70-80美元/桶，OPEC控产政策和美国页岩油恢复缓慢是主要支撑因素。

重点股票表现

2022年投资机会

1. 行业景气度回升：随着全球经济增长恢复，化工行业景气度有望持续回升。
2. 能源转型需求：清洁能源占比提升，部分化工行业将受益于能源转型带来的需求增长。
3. 高能耗行业受限：碳中和政策限制新增产能，龙头企业因规模优势可降低单位碳排放，在未来竞争中占据先机。

主要子行业分析

• 原油行业：OPEC控产推动油价维持在70-80美元/桶区间，美国页岩油恢复缓慢，需求端恢复确定性高。
• 涤纶长丝行业：受益于海外需求修复和海运费用下降，2022年出口增速有望回归5%左右，带动上游需求回升。
• 纯碱行业：新能源需求（如光伏玻璃）提供边际增量，同时政策限制产能扩张，行业格局有望改善。

风险提示

• 房地产韧性不及预期，可能导致上游材料需求超预期下滑。
• 新能源领域需求不及预期，影响纯碱边际新增需求。
• 海外经济恢复缓慢，导致化纤行业景气度回升不及预期。

投资建议

• 涤纶长丝：关注桐昆股份（601233.SH），作为涤纶龙头，具备完整的产业链布局，未来产能成长空间大。
• 纯碱行业：关注远兴能源（000683.SZ）和山东海化（000822.SZ），前者受益于自然碱技术，后者为氨碱法龙头企业，有望受益于纯碱景气度持续。

政策背景

• 能耗双控政策：2021年8月，发改委发布能耗双控目标晴雨表，多地对高能耗行业实施限产。
• 碳达峰行动方案：2021年10月，国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，提出到2025年单位GDP能耗下降13.5%，碳排放下降18%，推动高能耗行业产能限制。

未来展望

• 行业周期：2022年化工行业景气度可能处于底部区间，但随着全球经济增长恢复，有望持续回升。
• 新能源需求：光伏玻璃、新能源汽车等领域的高增长将对纯碱等原材料形成长期需求支撑。
• 产能控制：产能置换政策限制新增产能，推动行业格局优化，提升估值中枢。

估值与评级

• 投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（收益率变动幅度为5%-15%）。
• 估值区间：桐昆股份（2022年8-10倍PE，股价合理区间为34.0-42.5元）；远兴能源（12-14倍PE，股价合理区间为10.32-12.04元）；山东海化（8-10倍PE，股价合理区间为12.0-15.0元）。

总结

2021年化工行业在需求恢复和政策影响下震荡上行，2022年面临需求拖累和供给受限的挑战，但涤纶长丝和纯碱行业因新能源需求和政策限制，具备结构性投资机会。建议投资者关注具备完整产业链布局的龙头企业和受益于新能源需求的行业，同时注意房地产、新能源及海外经济恢复不及预期等风险。