20210303-国金证券-投资策略系列_涨价主线_寻找供需错配驱动持续涨价的品种_26页_1mb

商品涨价趋势分析与投资建议

核心内容概述

2021年商品涨价的持续性主要由供需错配驱动，区别于2020年主要由流动性宽松和供给冲击推动。随着全球经济复苏，需求端持续扩张，而供给端由于产能利用率已恢复至历史高位，新增产能扩张受限，供需错配格局有望延续至2021年上半年甚至三季度。四季度随着美联储政策收缩预期升温及部分新增产能释放，涨价趋势或有所降温。

主要观点

1. 涨价持续性的核心逻辑

• 流动性：2021年流动性边际变化弱于2020年，且通胀预期升温，美联储政策收缩预期增强，对商品价格形成一定压制。
• 需求端：全球共振复苏下，需求扩张速度加快，尤其在疫苗普及后，2021年二季度开始，全球经济有望加速恢复。
• 供给端：产能利用率已恢复至相对高位，新增产能扩张受限，尤其在资本开支放缓的背景下，供给端难以快速响应需求增长。

2. 涨价趋势延续时间

• 涨价趋势至少延续至上半年甚至三季度，核心原因在于全球共振复苏和季节性需求回升。
• 四季度可能因流动性收缩和部分新增产能释放，导致商品涨价趋势有所降温。

关键信息

1. 重点关注的涨价品种

2. 各行业详细分析

化工

• MDI：全球产能集中，万华化学主导，需求增长快，供给受限，建议关注万华化学。
• 钛白粉：地产和汽车需求回暖，钛矿供应偏紧，建议关注龙蟒佰利。
• 醋酸：库存低位，供给偏紧，需求稳步提升，建议关注华鲁恒升。
• 尼龙66：核心原料己二腈供应紧张，国内需求旺盛，建议关注神马股份。

有色

• 铜：需求强劲，供给端存在不确定性，尤其是矿山和冶炼厂的生产中断风险，建议关注紫金矿业、西部矿业。
• 铝：需求增长和供给调控支撑铝价上涨，建议关注中国宏桥、云铝股份。

建材

• 玻璃：地产竣工修复支撑需求，供给难以扩张，建议关注旗滨集团。

造纸

• 白卡纸：供给端缺乏弹性，需求端由消费升级、出口增长和以纸代塑推动，建议关注博汇纸业。

钢铁

• 硅铁：需求稳中有升，供给政策推动去产能，成本支撑明显，建议关注鄂尔多斯。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若全球经济复苏不如预期，可能影响商品需求。
• 供给扩张超预期：若部分行业新增产能释放速度快于预期，可能削弱涨价趋势。
• 海外黑天鹅事件：如疫情反复、地缘政治冲突等可能对全球市场造成冲击。
• 宏观流动性超预期收缩：若美联储提前收紧货币政策，可能对商品价格形成压力。

结论

2021年商品涨价趋势主要由需求扩张与供给受限共同驱动，特别是化工、有色、建材、造纸和钢铁等行业中的部分品种具备较强涨价持续性。投资者应重点关注供需错配明显、需求弹性大且供给端难以扩张的品种，同时警惕流动性收缩和供给扩张超预期等风险因素。