化工行业定期策略：碳中和促进行业格局优化，寻找结构性投资机会-20211230-财信证券-26页_1mb

化工行业定期策略总结

核心内容概述

2021年化工行业整体呈现震荡上行的行情，两波行情的高点分别出现在2月和9月。上半年行业主要受到需求拉动，包括国内经济复苏和海外出口增长，各子板块利润在2季度达到高点。下半年则受益于能耗双控政策对供给端的影响，尤其是氯碱行业。然而，随着房地产行业债务压力加大和政策调整，化工板块行情结束。2022年，行业面临需求拖累和供给受限的双重压力，但碳中和政策对部分高能耗行业形成结构性影响，有望改善竞争格局。

主要观点

• 行业景气度：2021年化工板块整体景气度回升，但2022年可能受国内外经济复苏放缓和地产行业下行影响，景气度面临挑战。
• 政策影响：碳中和政策对高能耗行业形成限制，推动行业门槛提升，促进落后产能退出，改善竞争格局。
• 子行业分析：
  • 原油：OPEC减产和美国页岩油恢复缓慢推动油价维持在70-80美元/桶。
  • 涤纶长丝：海外需求修复和海运成本下降带动需求回升，产业链利润向下游转移。
  • 纯碱：新能源需求拉动，尤其是光伏玻璃，使纯碱长期需求增长预期增强。同时，产能扩张受限，行业供需错配，价格有望持续上行。
• 投资机会：建议关注涤纶长丝和纯碱行业，尤其是具备规模优势的龙头企业，如桐昆股份、远兴能源和山东海化。

关键信息

重点股票分析

2021年行业表现

• 化工行业指数：震荡上行，两波高点分别在2月和9月。
• 沪深300指数：全年上涨30.06%，而化工行业整体表现弱于大盘。
• 主要子行业利润：炼化及贸易、化学纤维、化学原料和化学制品等在2季度达到高点。

2022年展望

• 出口：海外产能恢复可能使我国出口高增长难以持续。
• 国内需求：地产下行影响材料需求，预计增长有限。
• 产能建设：碳中和政策限制高能耗行业新增产能，产能扩张放缓。
• 纯碱行业：受益于新能源需求，尤其是光伏玻璃，预计价格持续上行。

原油市场

• OPEC控产：推动油价维持在70-80美元/桶。
• 美国页岩油：恢复缓慢，对全球油价影响有限。
• 需求恢复：疫情控制后，需求端恢复确定性高。

涤纶行业

• 海外需求：欧美经济复苏带动服装出口，预计增长回归5%左右。
• PTA产能扩张：2021年PTA新增产能显著，对加工费形成压力。
• 涤纶长丝利润：受益于PTA利润下滑和库存低位，利润有望保持高位。

纯碱行业

• 需求端：传统地产需求下降风险不大，新能源需求成为边际增量。
• 供给端：产能扩张受限，环保和能耗政策使供给弹性下降。
• 工艺转型：自然碱法成为趋势，氨碱法和联碱法产能审批难度提升。

投资建议

• 涤纶长丝：关注行业景气度回升预期，建议关注桐昆股份（601233.SH）。
• 纯碱：受益于新能源需求和碳中和政策，建议关注远兴能源（000683.SZ）和山东海化（000822.SZ）。

风险提示

1. 房地产韧性不及预期，导致上游材料需求超预期下滑。
2. 新能源领域需求不及预期，纯碱边际新增需求不及预期。
3. 海外经济恢复速度缓慢，导致化纤行业景气度回升不及预期。

行业投资评级说明

结论

2022年化工行业面临需求拖累和供给受限的双重压力，但碳中和政策带来的结构性变化为部分子行业带来新的发展机遇。涤纶长丝和纯碱行业在需求和政策双重支撑下，有望成为投资重点。投资者应关注龙头企业，同时警惕房地产和新能源需求不及预期的风险。