可转债投资策略：当前转债买什么？-20190814-太平洋证券-18页_1mb

当前转债买什么？投资策略总结

核心内容

本报告围绕可转债（转债）市场走势与投资策略展开，分析了2019年A股及转债市场表现，提出三种投资思路：基本面策略、条款博弈策略与套利策略，并据此推荐了多个可转债标的。报告还包含相关风险提示，帮助投资者全面评估市场环境。

主要观点

• 转债市场跟随A股：2019年1月至6月，转债市场整体呈现先涨后跌的走势，指数累计上涨10.87%。
• 打新收益显著：上半年新发行转债中，部分品种在上市后获得高涨幅，其中凯龙转债、佳都转债等因触发强制赎回条款而退出。
• 估值提升明显：6月底，转债平价多数高于110，平均转股溢价率下降至20.29%。
• 投资策略多样：包括债券策略、股票策略与条款博弈策略，分别适用于不同市场阶段与投资者偏好。
• 套利机会存在：部分转债估值较低，转股溢价率为负，适合套利操作。

关键信息

一、转债市场走势

• A股市场在2019年初大幅上涨，但5月至7月震荡下跌，6月下旬后有所回升。
• 转债指数走势与A股基本一致，上半年累计上涨10.87%。
• 转债价格涨幅普遍高于信用债，部分品种甚至触发强制赎回条款。

二、投资策略分析

1. 债券策略

• 核心：选择纯债到期收益率高于同期同评级信用债的品种。
• 推荐标的：岩土转债、双环转债、模塑转债。
• 筛选条件：
  • 债券评级为AA；
  • 转股溢价率较低但不为负；
  • 正股质地较好，估值合理；
  • 转债余额占比接近100%，稀释程度低。

2. 股票策略

• 核心：选择正股基本面良好、估值低、流动性强的标的。
• 推荐标的：海澜转债、利尔转债、玲珑转债。
• 筛选条件：
  • 正股行业地位高、盈利能力强；
  • 估值低，转股溢价率合理；
  • 流动性好，成交金额大于300万。

3. 条款博弈策略

• 核心：利用转债条款（强制赎回、回售、下修）进行交易。
• 推荐标的：
  • 强制赎回：海澜转债、玲珑转债；
  • 下修条款：九州转债、国贸转债。
• 关键条件：
  • 正股价格低于转股价70%时买入；
  • 等待发行人下修转股价或触发强制赎回条款。

4. 套利策略

• 核心：选择转股溢价率为负的品种，进行低买高卖。
• 推荐标的：中装转债、圣达转债。
• 关键条件：
  • 转股溢价率低于0；
  • 正股不出现大幅下跌；
  • 转债价格有上涨空间，可弥补溢价率差。

个券推荐

风险提示

• 贸易摩擦：中美贸易谈判进展不确定性高，可能影响市场情绪与资金流动。
• 经济下滑：经济下行压力可能对市场整体造成冲击。
• 汇率贬值：汇率波动可能影响相关标的收益。

投资评级说明

附：研究团队信息

• 证券分析师：张河生
• 联系方式：
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  • 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518030001

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