计算机行业云计算专题系列（六）：云究竟改变了什么-20190814-招商证券-32页_1mb

云计算专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于云计算对软件开发交付架构、商业模式及企业竞争力的影响，从技术与业务两个层面深入分析了云转型的路径与价值。报告指出，云计算不仅改变了软件开发方式，也推动了企业组织形式的变革，提升了企业客户粘性与数据价值挖掘能力。

主要观点

1. 云转型先锋的启示

• 产品架构调整早于上云：Adobe和Autodesk的云转型并非始于云技术的普及，而是从产品结构的调整开始，包括从单品销售转向套件捆绑销售、从一次性授权转向订阅模式、以及推出全生命周期管理平台。
• 订阅模式提升LTV/CAC：订阅模式有助于提升客户终身价值（LTV）与客户获取成本（CAC）的比值，通过更频繁的产品更新与按需服务，降低客户转换成本，增强客户粘性。
• 云与订阅的区分：云属于技术范畴，订阅属于商业模式范畴，SaaS是订阅的子集，具备无需本地部署的特性。

2. 软件企业为什么要SaaS化？

• LTV/CAC指标的重要性：SaaS化能够显著提升LTV/CAC，企业通过订阅模式实现收入的持续性与稳定性，同时降低销售与维护成本。
• 云计算提升ROE：通过SaaS化，企业能够提升资产周转率与净利率，从而提高净资产收益率（ROE）。
• 云原生技术的作用：容器、微服务、DevOps等技术提高了基础资源利用效率，优化了软件交付方式，降低了边际成本。

3. 云计算重构软件交付方式

• 云原生技术的变革：容器技术提升资源利用率与应用可移植性，微服务架构增强了软件灵活性与独立性，DevOps实现了开发与运维的整合。
• 中台架构的兴起：阿里等企业通过中台架构实现业务与数据的统一管理，提升协同效率与客户体验，推动组织形式向平台化、模块化转变。
• 生态建设与协作价值：协同办公软件如Slack的崛起表明B端信息化服务竞争已纳入生态因素，云计算降低了用户转换成本，提升了协作效率。

4. 数据及商业智能的价值

• 数据是计算机产业的核心：软件企业通过数据的收集、处理与分析，实现业务决策与价值创造。
• 商业智能的布局：海外科技巨头如Google、Salesforce、Microsoft等纷纷收购商业智能（BI）公司，以增强数据处理与分析能力，提升云服务价值。
• 云计算推动数据价值挖掘：通过降低数据处理成本与提升分析能力，云计算成为数据价值实现的重要推动力。

关键信息

• 行业规模：截至2019年8月14日，上证指数为2797点，行业整体市值占比约3.6%。
• 投资建议：强烈推荐用友网络、恒生电子、广联达，建议关注石基信息。这些公司注重产品结构与组织形式的变革，强调模块化、平台化及跨部门协同。
• 风险提示：技术迭代风险、云计算进展不达预期。
• 财务指标：用友网络、恒生电子、广联达、石基信息等公司均表现出良好的财务表现，如高EPS增长与低PB值。

行业与公司数据

• 行业表现：绝对表现与相对表现数据显示，云计算行业在短期内表现波动，但长期具备增长潜力。
• 公司估值：用友网络、恒生电子、广联达、石基信息等公司的PE与PB均处于行业合理区间，且具备良好的增长预期。
• 财务模型：报告提出P/OCF估值法，强调经营性净现金流（OCF）在评估云计算企业价值中的重要性，其计算需考虑非现金支出、营运资本变化与非经营性活动损益。

总结

云计算正深刻改变软件开发交付架构、商业模式及企业竞争力，推动企业从单品销售向订阅模式转变，从本地部署向云端服务迁移。云原生技术如容器与微服务架构提升了软件灵活性与资源利用效率，中台化组织形式增强了协同能力与客户粘性。数据价值的探索成为企业竞争的重要维度，商业智能的布局与生态建设是未来发展的关键方向。在投资层面，具备产品结构与组织形式变革能力的企业更值得重点关注。