20170307-中泰证券-城市传媒-600229.SH-打造主题书店线下新业态_全产业链布局IP运营_22页_2mb

城市传媒（600229）总结

核心内容

城市传媒是山东省首家也是唯一一家在主板上市的文化传媒企业，其前身是青岛新华书店，借壳上市后加速转型升级。公司以出版发行为主营业务，具备完整的产业链，尤其在美食、围棋、生活等图书品类中表现突出。公司兼具国有控股与民企作风，机制灵活，为转型升级提供了有利条件。

主要观点

1. 转型升级战略清晰：公司对传统业务进行升级延伸，如打造文化综合体、主题书店等新业态，同时布局IP运营，从上游IP储备到下游IP变现，形成全产业链特色化布局。
2. 美食书店成为新亮点：公司打造的“BCMIX美食书店”融合阅读、餐饮、社交等元素，形成独特的竞争优势，难以模仿，已在全国范围内形成一定影响力。
3. IP运营布局全面：公司通过收购悦读纪51%股权，拓展文学IP资源；入股童石网络，布局动漫IP；并投资喜马拉雅，拓展有声出版市场，形成多元化的变现方式。
4. 影视业务具备天时地利人和：公司设立影视文化公司，依托IP资源和区域优势（如青岛东方影都），有望成为未来最大亮点。
5. 盈利预测与估值：公司2016-2018年预计实现收入分别为18.12亿元、20.52亿元、23.09亿元，归母净利润分别为2.80亿元、3.18亿元、3.53亿元，对应EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元。目标价为13.32元，对应2017年29.6倍PE，首次覆盖予以“增持”评级。

关键信息

业务结构

• 收入结构稳定：公司一般图书占收入的60%左右，教材教辅占22%-25%，收入结构相对稳定。
• 毛利率与净利率：公司整体毛利率稳定在37%左右，净利率稳中有升，2015年达到15.47%。
• 重点品类：
  • 高端人文：如《冯其庸文集》、《周国平集》等。
  • 生活时尚：美食类图书连续多年保持全国领先，2015年实现全渠道码洋占有率第一。
  • 少儿读物：品牌效应显著，线上销售表现良好。
  • 国际出版：与美国国家地理合作，引进多位日本著名作家作品。

美食书店布局

• BC MIX美食书店：全国首家，位于青岛，已开业，具备较高的竞争壁垒，拥有丰富版权资源与明星作者，成本低廉，具备轻资产扩张优势。
• 未来规划：计划在全国扩展4-5家，2017年有望实现快速扩张，形成连锁经营。

围棋业务拓展

• 市场潜力大：围棋培训市场年规模约200-250亿元，公司已布局围棋培训、赛事运营，未来有望进一步延伸。
• 已有基础：公司连续6年举办全国性围棋大赛，与500家线下培训合作，具备较强的品牌影响力。

IP运营布局

• 上游IP储备：通过悦读纪、童石网络等公司，拓展女性文学、动漫等IP资源。
• 下游变现渠道：图书销售、有声读物、影视化、教育等领域，实现IP资产变现。

影视业务发展

• 政策支持：青岛市政府出台多项政策支持影视产业发展，设立影视基金，吸引优质项目落地。
• 区域优势：依托青岛东方影都，具备影视制作与拍摄基地的资源支持。
• 人才储备：引入成熟团队，设立影视培训中心，与北影合作，为影视业务发展提供人才支持。

盈利预测

• 收入预测：2016-2018年分别为18.12亿元、20.52亿元、23.09亿元，增速分别为17.74%、13.27%、12.53%。
• 净利润预测：2016-2018年分别为2.80亿元、3.18亿元、3.53亿元，增速分别为20.15%、13.33%、11.12%。
• EPS预测：2016-2018年分别为0.40元、0.45元、0.50元。

估值与投资建议

• 当前PE：2016-2018年PE分别为29.05倍、25.64倍、23.07倍。
• 目标价：13.32元，对应2017年29.6倍PE。
• 评级：首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示

1. 出版行业不景气：可能受到新媒体冲击，导致行业整体低迷。
2. 公司经营风险：上市后业务扩展可能带来管理、人才等方面的问题。
3. 转型升级不达预期：新业务发展可能受市场环境影响，未能达到预期。
4. 市场风险偏好下行：A股市场风险偏好可能下降，影响估值水平。

未来展望

城市传媒通过打造主题书店、布局IP运营、拓展影视业务等多元化战略，有望在未来实现持续增长，成为文化传媒行业的重要参与者。其灵活的机制和丰富的资源为其转型升级提供了坚实基础，未来增长潜力较大。