20140617-中泰证券-光线传媒-300251.SZ-外延布局实现IP的全产业运营_15页_583kb

报告摘要

光线传媒是一家以电视节目、电影和电视剧为核心业务，并积极拓展游戏和动漫领域的综合性传媒娱乐集团。公司通过一系列外延布局，实现IP的全产业运营，推动内容产业链的多元化发展。

外延布局不断，打造内容全产业链
- 公司通过收购和参股方式，完善游戏和动漫布局。
- 与核心IP结合，实现影视、游戏、动漫的协同发展，提升IP价值。
电影：乘势崛起的电影龙头
- 2009年切入电影发行，2012年成为民营电影龙头。
- 建立了强大的宣发体系，通过“一句话宣传”策略快速提升影片影响力。
- 电影业务增长主要依赖优质项目的投资和发行能力。
电视剧：参股龙头公司，坚持联盟策略
- 通过参股欢瑞世纪和新丽传媒，形成资本纽带，提升电视剧业务规模。
- 电视剧数量和收入逐年提升，2013年收入同比增长13.3%。
电视节目：立节目年，势头正猛
- 引进以色列RisingStar节目，打造互动性强的综艺节目。
- 与央视合作，提升节目影响力，2014年启动大制作转型。
游戏：两参一控，完善游戏布局
- 参股天神互动和仙海科技，布局页游和手游。
- 收购热锋网络，获得其51%股权，主打基于IP的手游开发。
动漫：布局正在崛起的中国动画
- 动漫市场空间逐渐打开，动画电影成为重要投资方向。
- 收购蓝狐，整合动漫制作团队，提升原创能力。

指标	2012A	2013A	2014E	2015E	2016E
营业收入(百万元)	1,033.8	904.17	1,191.8	1,488.0	1,802.5
营业收入增速	48.13%	-12.54%	31.82%	24.85%	21.13%
净利润增长率	76.47%	5.71%	39.50%	23.84%	21.32%
每股收益(元)	1.29	0.65	0.90	1.12	1.36
市盈率(倍)	27.20	56.48	45.05	36.37	29.98
PEG	0.36	9.89	1.14	1.53	1.41
每股净资产(元)	8.25	4.38	5.19	6.31	7.66
每股现金流量(元)	-0.45	1.49	-0.06	0.68	0.75
净资产收益率	15.60%	14.78%	17.42%	17.74%	17.71%
市净率	4.24	8.35	7.85	6.45	5.31

项目	2011	2012	2013	2014E	2015E	2016E
货币资金（百万元）	1,083	652	622	746	1,136	1,628
资产总计（百万元）	1,893	2,157	2,591	3,052	3,706	4,481
负债（百万元）	105	168	371	426	513	601
股东权益（百万元）	1,788	1,989	2,219	2,626	3,193	3,880

项目	2011	2012	2013	2014E	2015E	2016E
净利润（百万元）	176	310	328	457	567	687
投资活动现金净流（百万元）	-29	-213	-688	152	96	112
筹资活动现金净流（百万元）	1,259	-110	-96	0	-51	0
现金净流量（百万元）	1,043	-431	-30	124	391	491

指标	2011	2012	2013	2014E	2015E	2016E
净资产收益率	9.83%	15.60%	14.78%	17.42%	17.74%	17.71%
总资产收益率	9.29%	14.38%	12.66%	14.99%	15.29%	15.34%
营业收入增长率	45.52%	48.13%	-12.54%	31.82%	24.85%	21.13%
净利润增长率	55.82%	76.47%	5.71%	39.50%	23.84%	21.32%
营业利润率	30.2%	35.9%	42.6%	45.9%	46.1%	46.2%
净利率	25.2%	30.0%	36.3%	38.4%	38.1%	38.1%