20201228-太平洋-小米集团-W-01810.HK-小米11重磅发布_强大产品力进一步夯实高端战略_6页_962kb

报告摘要

小米集团近期发布新一代旗舰手机小米11、MIUI12.5系统及小米路由器AX6000，标志着其在高端市场战略的持续推进。该系列产品具备强大的产品力和高性价比，有望进一步巩固其在高端市场的地位。

产品亮点：
- SOC性能提升：小米11全球首发骁龙8885G旗舰平台，采用5nm制程工艺，性能显著提升，CPU提升25%，GPU提升35%，AI算力提升70%以上，同时能效提升25%。
- 顶级屏幕：搭载E4材质OLED屏幕，峰值亮度达1500nit，支持2K分辨率、120Hz高刷新率、480Hz触控采样率，获得DisplayMate A+评级，刷新多项显示记录。
- 相机创新：配备一亿像素三摄系统，支持视频超级夜景、电影色彩模板及计算摄影功能（如时间静止、魔法定格分身）。
- 音频体验：与哈曼卡顿联合调校的立体声双扬声器，提升整体音频表现。
市场表现：
- 小米10系列作为冲击高端市场的首个产品序列，表现优异，长期占据5G旗舰销量前列，成功树立高端品牌形象。
- 小米11作为骁龙888的首发机型，预计销量表现强劲，将为公司高端战略奠定坚实基础。
战略展望：
- 小米在IoT领域具有先发优势，“手机 X AIoT”战略持续发力，推动智能家居产品增长。
- 实施双品牌战略后，智能手机业务市场份额有望稳步上升。
- 公司未来将在手机、IoT及境外互联网业务上同步发力，形成多元增长格局。

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	205,839	240,276	298,706	371,247
NON-GAAP净利润（百万元）	11,532	11,718	15,521	18,783
NON-GAAP每股收益	0.48	0.49	0.64	0.78
经调整PE	57	56	43	35

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
货币资金	36,878.67	42,383.25	57,346.98	63,199.98	74,520.69
应收账款	26,505.41	26,785.59	34,408.12	42,033.08	51,026.88
无形资产	5,182.07	5,505.10	5,119.74	4,761.36	4,531.98
存货	29,480.69	32,585.44	37,273.05	47,423.24	58,027.26
资产总计	145,227.95	183,629.21	202,576.45	233,551.31	278,663.72

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
经营性现金流	-1,414.57	23,810.35	15,312.53	6,978.75	13,084.66
投资性现金流	-7,508.04	-31,570.14	-5,710.51	-6,865.22	-8,113.38
融资性现金流	26,574.17	3,121.24	-492.92	-492.92	-492.92
现金增加额	18,666.87	-4,310.29	9,109.10	-379.39	4,478.35

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	174,915.43	205,838.68	250,150	318,741	393,247
营业成本	152,723.49	177,284.65	223,223.54	273,097.29	336,147.66
营业利润	-3,604.00	8,619.03	13,822.94	15,219.86	20,242.38
净利润	13,553.89	10,044.16	11,169.96	12,463.26	16,685.48
归属母公司净利润	13,553.89	10,044.16	11,104.58	12,390.32	16,587.83

证券分析师：陈天蛟
- 电话：021-61376584
- 邮箱：chentj@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517110002
销售团队：
- 全国销售总监：王均丽（13910596682, wangjl@tpyzq.com）
- 华北销售副总监：成小勇（18519233712, chengxy@tpyzq.com）
- 华北销售：孟超（13581759033, mengchao@tpyzq.com）、韦珂嘉（13701050353, weikj@tpyzq.com）、韦洪涛（13269328776, weiht@tpyzq.com）
- 华东销售总监：陈辉弥（13564966111, chenhm@tpyzq.com）
- 华东销售副总监：梁金萍（15999569845, liangjp@tpyzq.com）
- 华东销售：杨海萍（17717461796, yanghp@tpyzq.com）、杨晶（18616086730, yangjinga@tpyzq.com）、秦娟娟（18717767929, qinjj@tpyzq.com）、王玉琪（17321189545, wangyq@tpyzq.com）、慈晓聪（18621268712, cixc@tpyzq.com）、郭瑜（18758280661, guoyu@tpyzq.com）、徐丽闵（17305260759, xulm@tpyzq.com）
- 华南销售总监：张茜萍（13923766888, zhangqp@tpyzq.com）
- 华南销售副总监：查方龙（18565481133, zhafl@tpyzq.com）
- 华南销售：张卓粤（13554982912, zhangzy@tpyzq.com）、张靖雯（18589058561, zhangjingwen@tpyzq.com）、何艺雯（13527560506, heyw@tpyzq.com）