20260526-群益证券-拓璞数控-07688.HK-航空航天领域机床龙头_经营质效迈入新阶段_5页_452kb

拓璞数控 (07688.HK) 总结

核心内容

拓璞数控是一家专注于航空航天智能制造装备的高端数控机床企业，其产品覆盖航空航天领域，是国产高端五轴数控机床的稀缺标的。公司自2007年成立以来，逐步从自动钻铆设备转向五轴数控机床研发，2024年实现扭亏为盈，2025年归母净利润达357万元。2025年公司按中国五轴数控机床市场排名第五、国产第二，航空航天市占率10.0%，排名第一。

主要观点

• 行业地位：公司是国产高端五轴数控机床稀缺标的，航空航天智能制造装备市占率领先。
• 技术优势：公司拥有双五轴镜像铣技术，解决了大型薄壁件加工中的变形和精度控制问题，该技术为行业稀缺。
• 产品结构：航空航天智能制造装备占收入的89%，为公司基本盘；通用五轴与碳纤维机床仍处培育期，但未来增长潜力大。
• 经营改善：公司经营质效持续提升，现金转换周期从2023年的599天缩短至2025年的315天，经营性现金流由负转正。
• IPO募资：公司IPO募资16.1亿港元，其中37.1%用于AI驱动数控系统研发，旨在补齐高端五轴机床核心控制短板。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司净利润分别为0.25亿、1.7亿、2.0亿元，CAGR显著，PE逐步下降。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买进”评级，潜在上涨空间为15%至35%。

关键信息

公司基本信息

• 目标价：46港币
• H股价格：38.98港币
• 恒生指数：25,606.0
• 总发行股数：409.28百万
• H股数：371.47百万
• H股市值：159.54亿港币
• 主要股东：王宇晗（32.56%）
• 每股净值：0.55元
• 股价/账面净值：71.45

财务表现

• 收入：2022年1.36亿元，2025年5.78亿元，CAGR约62%。
• 净利润：2022年-1.92亿元，2023年-0.61亿元，2024年0.09亿元，2025年0.04亿元，2026年预计25亿元。
• 每股盈余：2024年0.03元，2025年0.01元，2026年预计0.06元，2027年预计0.41元，2028年预计0.48元。
• 市盈率：2025年3417倍，2026年预计554倍，2027年预计84倍，2028年预计71倍。
• 股利：2026年预计0.02港币，2027年预计0.15港币，2028年预计0.22港币。
• 股息率：2026年预计0.06%，2027年预计0.39%，2028年预计0.57%。

产品组合

产品优势对比（双五轴镜像加工 vs 化学加工）

募资项目

风险提示

• 客户回款滞后
• 新业务进展不及预期
• 国内竞争加剧

图表说明

• 图1：公司历年收入及净利润（单位：亿元）
• 图2：公司按产品收入（单位：百万元）
• 图3：公司产品定价（单位：万元）
• 图4：2022-2025年机床公司数控机床业务毛利率对比（单位：%）

结论

拓璞数控凭借其在航空航天智能制造装备领域的领先地位和技术壁垒，成为国产高端工业母机的重要标的。随着IPO募资对AI-CNC数控系统的投入，公司有望进一步提升产品毛利率和市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其经营质效持续改善，未来增长潜力较大，因此给予“买进”评级。