> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拓璞数控（7688.HK）IPO点评报告总结 ## 公司概览 拓璞数控是一家专注于**高端智能制造装备**的研发、设计、生产及销售的企业，主要产品包括： - 航空航天智能制造装备 - 紧凑型通用市场五轴机床 - 大尺寸碳纤维复合材料五轴机床 公司收入主要来源于**航空航天智能制造装备**，在2025年该领域市场份额达**10%**，在**中国五轴数控机床市场**中排名第五，国内供应商中排名第二，市场份额为**3.9%**。 ## 财务表现 - **2023-2025年总收入**：约3.35亿/5.32亿/5.78亿元人民币 - **2023-2025年归母净利**：-60.52百万元/8.88百万元/3.57百万元人民币 - **2023-2025年毛利率**：34.6%/37.6%/35.4% - **2025年经调整利润**：2406.8万元人民币（不计算上市开支） 公司实现了从亏损到盈利的转变，盈利能力逐步增强。 ## 行业状况及前景 ### 市场规模增长 - **中国五轴数控机床市场**：2020年约70亿元人民币，预计2025年达129亿元人民币，2030年将增长至362亿元人民币，**复合年增长率（CAGR）为22.2%** - **航空航天领域**：2025年市场规模达43.41亿元人民币，预计2030年将达115.06亿元人民币，**CAGR为21.5%** ### 国产化替代趋势 - 中国五轴数控机床国产化率从2020年的18%提升至2025年的59.5%，预计2030年将超过**78.0%** - 航空航天领域国产化率从2025年的**54.6%**提升至2030年的**73.0%** 航空航天领域是中国五轴数控机床市场中占比最大的部分，2025年占整体市场的**33.7%** ## 优势与机遇 拓璞数控的核心优势包括： - **行业领先地位**：在航空航天五轴数控机床市场排名首位 - **产品能力突出**：可推动工业机床的本地化，降低对进口的依赖 - **研发实力强**：内部研发能力和技术创新是其市场领导地位的重要支撑 - **市场多元化**：产品已渗透多个行业，获得跨行业客户认可 - **管理团队经验丰富**：有助于提升公司运营效率和产品技术水准 ## 弱项与风险 公司面临的主要风险包括： - **下游行业依赖性强**：产品需求受航空航天及通用行业趋势和全球经济状况影响 - **客户集中度高**：主要客户集中在航空航天领域，存在依赖风险 - **盈利仍较弱**：尽管实现扭亏为盈，但净利润仍较低 - **估值偏高**：当前估值可能不完全反映公司实际价值 - **市场竞争激烈**：行业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力 - **交付与验收周期长**：影响收入确认节奏 - **技术更新压力大**：产品需要持续的技术变革与演进 ## 集资用途 IPO所得款项净额约**61.8%**用于**研发推进**，**10.3%**用于**拓展销售及营销网络**，**12.1%**用于**潜在收购及投资**，**6.0%**用于**偿还贷款**，**9.9%**用于**营运资金及一般用途**。 ## 基石投资人 基石投资人阵容豪华，包括： - RBC、3W、Boyu、HHLRA、UBS、CDH、信庭基金、富国基金、华夏基金、上海闵行、TT International、未来资产、高盛资产管理 合计认购**32,665,000股**，占发售股份的**50%**。 ## 投资建议 - **IPO评级**：6.2/10 - **评级依据**： - 公司营运：5.5/10 - 行业前景：7.0/10 - 招股估值：4.0/10 - 市场情绪：8.0/10 - **建议**：综合评分“6.2”，**建议投资者融资申购** ## 主要发售统计数字 | 项目 | 数值 | |------|------| | 上市日期 | 2026年5月20日 | | 发行价（港元） | 26.39 | | 发行股数（绿鞋前，百万股） | 65.3 | | 香港公开发售占比 | 10% | | 最高回拨后股数占比 | 15% | | 总发行金额（绿鞋前，亿港元） | 17.24 | | 净集资金额（绿鞋前，亿港元） | 16.06 | | 发行后股本（百万股） | 409.28 | | 发行后市值（亿港元） | 108.01 | | 备考每股有形资产净值（港元） | 4.41 | | 备考市净率（倍） | 5.98 | | 保荐人 | 国泰君安、建银国际 | | 账簿管理人 | 国泰君安、建银国际、软库中华、中银国际、招银国际 | | 会计师 | 安永 | ## 公司评级体系 | 收益评级 | 说明 | |----------|------| | 买入 | 预期未来6个月投资收益率为15%以上 | | 增持 | 预期未来6个月投资收益率为5%至15% | | 中性 | 预期未来6个月投资收益率为-5%至5% | | 减持 | 预期未来6个月投资收益率为-5%至-15% | | 卖出 | 预期未来6个月投资收益率为-15%以下 | ## 投资者须知 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。 - **利益冲突声明**：国投证券国际及其关联方可能与公司存在利益关系，可能影响报告的客观性。 - **保密声明**：本报告为机密文件，严禁分发至日本、加拿大、美国或任何美国人士。 - **版权声明**：本报告受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010