20180822-光大证券-中国生物制药-01177.HK-2018年半年报业绩点评_业绩稳健增长_安罗替尼入围医保谈判_4页_1mb

中国生物制药（1177.HK）2018年半年报业绩点评总结

核心内容

中国生物制药（1177.HK）在2018年上半年展现出稳健的业绩增长，公司整体表现良好，尤其在抗肿瘤领域增长显著。同时，公司积极拓展产品线，加强研发投入，以提升其在医药行业的竞争力。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2018年上半年收入达到97.3亿元人民币，同比增长30.3%。扣除泰德自3月1日并表影响后，同口径增长约17%。毛利率同比提升1.8个百分点至80.8%，销售费用率下降1.5个百分点至40.9%。归母净利润为13.7亿元，同比增长24.1%（扣非净利润增长41.9%），每股盈利11.1分，同比增长17.2%。
• 抗肿瘤领域快速成长：心脑血管产品收入略有下降，而抗肿瘤产品收入增长29%，成为公司增长的重要驱动力。地西他滨、伊马替尼、达沙替尼等产品均实现显著增长，安罗替尼于5月获批上市，有望通过医保谈判进入国家医保目录，进一步推动销售增长。
• 镇痛用药增长潜力大：泰德自3月1日起并表后，镇痛用药收入增长5.2%，其中凯纷增长25.1%，氟比洛芬巴布膏增长77.2%。公司预计在2018年将推出冷感贴、维格列汀首仿、吡格列酮等产品，增强市场竞争力。
• 研发投入强劲：公司拥有八大研发平台，涵盖抗肿瘤、抗病毒、镇痛等多个领域。2018年上半年研发开支达13.3亿元，占收入的13.7%。在研产品共482件，其中约40个处于报产阶段，部分大品种有望在2018年下半年获批。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，目标价为15.9港元，对应2018年和2019年市盈率分别为58倍和45倍。预计2018-2020年每股收益分别为0.24元、0.31元、0.39元。

关键信息

• 收入结构：2018年上半年肝病用药收入33.3亿元，占比34.3%；心脑血管收入13.7亿元，占比14.1%；抗肿瘤收入10.4亿元，占比10.7%。
• 财务状况：公司2018年上半年在手现金达55.4亿元，2季度派息2港仙。
• 业绩预测：预计2018年营业收入增长40.5%至20,828亿元人民币，净利润增长42.2%至3,087亿元人民币。
• 风险提示：包括招标价格压力、审批政策风险以及研发不及预期等。

估值与市场表现

• 股价表现：截至2018年8月22日，当前股价为9.32港元。
• P/E比率：2018年预测P/E为31.8倍，2019年为25.5倍，2020年为20.1倍。
• 市场数据：总股本126.4亿股，总市值1200.59亿港元，一年内股价波动范围为4.5至13.9港元，近3个月换手率为41.3%。

总结

中国生物制药在2018年上半年实现了稳健增长，尤其在抗肿瘤领域表现突出。公司具备强大的研发能力和丰富的产品线，持续推动创新药和仿制药的发展。尽管面临一定的市场风险，但其在研品种众多，未来发展潜力较大。公司维持“买入”评级，目标价为15.9港元，显示出市场对其未来增长的信心。