20181021-华创证券-航空运输行业跟踪报告_冬春时刻表公布_常态化精细化控总量_调结构_三大航增速提升_吉祥增速最快_深圳机场国际线明显放量_13页_742kb

报告摘要

航空运输行业跟踪报告总结

核心内容

2018年冬春航季时刻表公布，显示行业整体航班量同比增长 6.76%，环比增长 1.29%。其中，国际航班增长显著，同比增长 10.44%，而国内航班增长相对平稳。整体来看，行业仍处于 控总量、调结构 的常态化管理阶段，供需结构延续良好态势。

主要观点

行业整体增长
- 2018年冬春航季日均航班量为 15675班，同比增长 6.76%，环比增长 1.29%。
- 国内航线日均航班量 12293班，同比增长 6.82%。
- 国际航线日均航班量 1627班，同比增长 10.44%。
- 地区航线日均航班量 240班，同比增长 4.09%。
- 外航同比增长 3.00%，环比下降 -0.12%。
机场表现
- 北上广深机场整体增速仅为 0.5%，其中首都机场和浦东机场连续负增长。
- 深圳机场国际线明显放量，增速达 22%，是五大机场中增速最快。
- 虹桥机场四个航季以来首次有增长，增速为 0.2%，得益于正点率奖励政策。
- 非协调机场增速高达 29.8%，显示低线机场时刻放量明显。
航空公司表现
- **三大航（国航、南航、东航）**时刻增速提升至 6.2%，高于夏秋季增速。
- 吉祥航空增速最快，达 12.5%，虽较夏秋季有所下降，但仍是上市航司中增速领先。
- 春秋航空增速为 10.5%，较夏秋季略有下降。
- 深航贡献了集团增量时刻的一半，尤其在国际航线方面增速达 27.1%，是集团中表现突出的子公司。
结构性调整
- 民航局继续执行 控总量、调结构 的政策，鼓励国际航线发展，控制国内航线增长。
- 奖励机制实施，对正点率超 90% 的机场给予时刻增量奖励，如虹桥和大连。
- 非协调机场增速显著，显示行业资源向低线机场倾斜，有助于提升整体效率和收益。
投资评级
- 吉祥航空和 三大航维持“强推”评级，春秋航空维持“推荐”评级。
- 未来6个月内，吉祥航空及三大航预计超越基准指数 20% 以上，春秋航空预计超越 10%-20%。

关键信息

行业增速：整体航班量增速 6.76%，低于17年冬春航季，但高于18年夏秋航季。
区域与等级差异：
- 前十大机场增速为 2.2%，低于非协调机场的 29.8%。
- 11-30名机场增速为 4.3%，31-50名机场增速为 14%，51名以外机场增速为 22%。
国际航线：国际航线增速高于国内航线，显示政策对国际市场的倾斜。
非上市航司：增速为 14.1%，显著高于上市航司，反映其在行业结构调整中的灵活性。
风险提示：油价大幅上涨、人民币贬值、经济下滑可能对航空需求产生负面影响。

行业趋势与展望

供需结构：行业供给侧改革持续发挥效力，供需结构良好。
效率提升：通过正点率奖励和控制机制，提升行业整体效率。
投资建议：继续维持吉祥航空及三大航“强推”评级，春秋航空“推荐”评级。

附录：重点公司盈利预测与估值

简称	股价(元)	EPS(元) 2018E	EPS(元) 2019E	EPS(元) 2020E	PE(倍) 2018E	PE(倍) 2019E	PE(倍) 2020E	PB	评级
吉祥航空	11.52	0.88	1.12	1.43	13.09	10.29	8.06	2.39	强推
中国国航	7.14	0.53	0.91	1.2	13.47	7.85	5.95	1.2	强推
东方航空	4.65	0.38	0.6	0.86	12.24	7.75	5.41	1.27	强推
南方航空	5.83	0.45	0.76	1.25	12.96	7.67	4.66	1.44	强推
春秋航空	32.34	1.66	2.45	3.32	19.48	13.2	9.74	3.5	推荐